丰光精密(920510)：业绩扭亏为盈现关键拐点 半导体+机器人双轮驱动未来可期

事件：公司发布2026 年中报，符合我们预期。2026H1 实现收入1.33 亿元，同比增长30.86%；实现归母净利349.51 万元，同比增长332.67%；扣非净利润344.21 万元，同比增长171.55%；其中Q2 单季收入7208.02 万元，同比增长42.63%，归母净利润447.53 万元，同比增长416.67%，扣非净利润440.14 亿元，同比增长270.99%。


　　投资要点：


　　公司业绩重要转折点，产能逐步释放扭亏为盈。公司25 年业绩承压的核心因素目前已陆续迎来改善，上合新工厂25 年5 月启动搬迁，谐波减速器产线及部分高精密机加工设备26Q1陆续完成安装，5 月底逐步恢复正常出货，目前产能持续爬坡，规模效应逐步释放，有效摊薄单位固定成本，叠加高毛利率半导体订单占比提升，带动毛利率回升至29.65%，环比提升2.95pcts；费用端看，公司26H1 研发费用为739.44 万元，YoY-13.74%，公司25 年全力攻坚03、05 型微型谐波齿形算法等重大课题，研发费用高增，但随着研发陆续完成，研发费用率陆续回归5.5%左右均值，26H1 财务费用为264.27 万元，YoY+973.22%，系日元、欧元、美元兑人民币贬值幅度较大导致汇兑损失所致。


　　收购唯实深蓝优势互补，业务横向拓展利润增厚。公司于2026 年6 月收购唯实深蓝51%股权，取得控制权，唯实深蓝锚定深空、深海、深地“三深”特种机器人装备赛道，深耕特种机器人核心硬件与智能感知系统研发，打造集惯性导航、Al 智能感知、机器视觉于一体的具身智能一体化解决方案，现阶段聚焦矿山智能开采、海洋工程装备、低空经济应用、智能轨道交通、特种应用机器人五大赛道，2025 年营收5496.63 万元、净利润1208.48 万元，并表后有效增厚公司下半年利润。唯实深蓝掌握惯性导航全栈底层技术与复杂场景落地能力，却受精密配套、规模化产能约束，丰光精密深耕机加工行业20 余年，有望形成极强的协同效应，优势互补。


　　下游高景气度在手订单充裕，半导体+机器人双轮驱动未来可期。半导体领域，公司第一大客户Edwards 以22%市占率位列全球半导体真空泵市场首位，公司作为Edwards 国内定子、转子、电机轴等核心部件独家供应商，随着下游景气度持续提升，真空泵零部件订单供不应求，产线满负荷运转；机器人领域，随着公司突破直径40mm 以下产品关键技术瓶颈，实现03-32 型全系列谐波减速器覆盖，叠加上合工厂产能陆续释放，谐波减速器业务已从6 月起开始正式实现批量交付，目前在手订单充足，业绩弹性高。展望下半年，公司26H1 公司合同负债为93.27 万元，YoY+287.47%，在建工程为481.28 万元，较25 年年末增加253.72万元，增幅111.50%，系公司安装设备持续增加，综合反应当前公司在手订单充裕，随着新设备进厂，产能陆续释放，在半导体+机器人双轮驱动下，业绩有望持续增长。


　　投资分析意见：维持盈利预测，维持“增持”评级。公司半导体+机器人双轮驱动，半导体领域作为全球绝对领军Edwards 国内部分零部件中国独家代工厂，随着AI 算力浪潮引爆半导体扩产需求，半导体业务有望持续突破；机器人领域，公司为国内极少能量产小微型谐波减速器企业，已与下游客户签订长协订单，完成0-1 阶段突破；叠加收购惯性导航企业唯实深蓝后合并报表，上合工厂产能逐步释放，公司拐点临近，维持26-28 年盈利预测，预计26-28E 营收为3.15/4.01/4.72 亿元，归母净利润为1473/2778/3540 万元，对应当前收盘价（8 月21 日）PS 为13/10/9 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：谐波减速器业务进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险；公司7 月收到北交所问询函。

□.汪.秉.涵./.刘.靖    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司