中裕科技(920694)：2026H1归母净利润同比+69% 钢衬改性聚氨酯耐磨管放量+海外市场开拓驱动增长

事件：公司发布2026 半年度报告，2026H1 公司实现营业收入4.45 亿元（yoy+24.12%），归母净利润8899 万元（yoy+69.16%），毛利率、净利率分别为49.26%（yoy-3.19pcts）、19.75%（yoy+4.87pcts）。


　　2026Q2 公司实现营业收入2.67 亿元（yoy+52.75%）；归母净利润5551 万元（yoy+157.99%）。


　　业务：钢衬改性聚氨酯耐磨管营收yoy+934.28%，境外收入yoy+20.11%，产品结构升级与海外市场拓展同步推进。2026 年上半年，公司耐高压大流量输送软管、普通轻型输送软管、柔性增强热塑性复合管、钢衬改性聚氨酯耐磨管营收分别为27406 万元（yoy+10.14%）、10123 万元（yoy+20.30%）、377 万元（yoy+39.23%）和4859 万元（yoy+934.28%），毛利率分别为59.95%（同比基本持平）、39.70%（yoy+3.23pcts）、-96.90%（yoy-76.81pcts）和22.25%（yoy+22.39pcts）。按区域分类，2026 年上半年公司境内、境外营收分别为10103 万元（yoy+40.04%）、34442 万元（yoy+20.11%），毛利率分别为31.37%（yoy-9.34pcts）、54.50%（yoy-0.90pcts）。2026H1 境内收入同比增长主要系公司募投产品钢衬改性聚氨酯耐磨管本期实现销售额3,887.35 万元；2026H1 境外收入同比增长主要系公司积极开拓海外市场，其中欧洲、南美市场销售收入同比增加。


　　成就：2026H1 公司技术研发、标准制定与品牌建设屡获认可，叠加千万元订单交付，高端复合软管技术壁垒与行业话语权进一步巩固。技术研发：2026H1，公司多项技术研发成果获得行业权威认可，“海工及油气开采用大口径耐高压特种纤维增强复合软管关键技术和应用”项目荣获江苏省新材料产业协会科学技术奖二等奖；“面向海洋油气极端环境用大口径耐高压特种纤维增强复合软管关键技术及产业化”项目获评江苏省复合材料学会科技进步奖特等奖；“高耐压高韧性特种纤维增强复合管道”获评江苏省消防装备器材创新产品；公司被国家知识产权局确定为国家知识产权示范企业创建培育对象。标准制定：公司主导发布1 项行业标准《流体传输用大口径扁置橡胶软管规范第2 部分：输油软管》，参与发布国家标准《橡胶术语》。品牌建设：公司“复合软管、消防水带”产品获评“泰州知名品牌”；公司荣获江苏省消防协会2025 年度先进会员单位，并当选泰州市标准化协会第六届理事单位；2026 年6 月，控股子公司中裕能源总价款4,880.78 万元的《管路系统采购合同》项下钢衬改性聚氨酯耐磨管已完成发货，相关产品及服务获得客户认可。我们认为，公司在高端复合软管领域的技术研发、标准制定与品牌建设持续获权威认可，叠加千万元级订单顺利交付，技术壁垒与行业话语权进一步巩固，有望支撑产品结构升级与中长期订单转化。


　　看点：软管业务正迎来行业需求扩容、政策红利释放、产品矩阵拓展与智能化升级多重共振的发展机遇。


　　行业：油气行业对高压、耐腐蚀软管的需求持续增长，主要驱动来自深海勘探与页岩气开发的深入推进；同时，全球基础设施建设复苏，也拉动了工程机械软管的市场需求，据GIR 调研数据显示，预计2032 年全球工业橡胶软管收入将达到387.36 亿美元。政策：油气管网设施的鼓励类政策与公司耐高压大流量输送软管、柔性增强热塑性复合管等产品直接相关，相关政策支持为具备技术和规模优势的头部企业带来重大发展机遇；2025 年“一带一路”倡议投资和建设合同总额约为2135 亿美元，公司产品已累计销售100余个国家和地区，并通过海外建厂方式深耕中东市场，有望充分受益于“一带一路”能源合作带来的市场增量。布局：软管产品具备易收卷、贮藏运输体积小等优势，随着软管行业成型工艺的成熟和新型材料的使用，产品的性能呈现多样化趋势，与公司“两大主力产品+两类新兴拓展产品”的多层次产品矩阵相匹配，其中矿浆输送场景与公司钢衬改性聚氨酯耐磨管的放量直接相关，为公司向更多细分领域扩张提供了通道。技术：物联网技术的嵌入催生了“智能软管”概念，内置传感器可实时监测压力、流量与磨损状态，公司已自主研发智能管道监控系统并取得10 项软件著作权，在行业智能化转型中具备技术储备优势。我们　　认为，深海勘探、页岩气与全球基建复苏拉动高压软管需求扩容，叠加油气管网鼓励政策与“一带一路”能源合作共振，公司凭借主力产品放量、耐磨管向矿浆输送等新场景拓展及智能管道技术储备，有望受益于行业扩容、政策红利与智能化升级三重驱动。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为1.52、1.86 和2.30 亿元，对应PE 为14、11、9 倍。随着产品矩阵的持续完善与全球化市场网络的深度布局，公司计划进一步强化在高端工业软管领域的差异化竞争优势，依托智能化技术与本地化服务能力，深度绑定全球核心客户需求，有望在油气开采、应急市政、矿业输送等多赛道实现业绩持续增长。此外，2026H1 公司关税及相关运费金额同比减少，故我们认为公司2026 年业绩有望高增长。维持“增持”评级。


　　风险提示：客户集中度较高的风险、外汇汇率波动风险、国际贸易摩擦加剧的风险。

□.赵.昊./.万.枭    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司