劲仔食品(003000)2026年中报点评：收入稳健增长 渠道红利延续

事件：2026 年8 月24 日公司发布2026 年中报，2026H1 公司实现营业总收入13.8 亿元，同比增长23.1%；实现归母净利润1.1 亿元，同比下滑5.0%；实现扣非归母净利润0.96 亿元，同比增长10.9%。单Q2 看，公司实现营业总收入6.4 亿元，同比增长21.9%；实现归母净利润0.35 亿元，同比下滑20.9%。


　　投资要点:


　　核心品类全面提速，鹌鹑蛋高增接力。分产品看，2026H1 鱼制品/禽肉制品/豆制品/蔬菜制品及其他分别实现收入9.0/2.9/1.4/0.6亿元，同比+18.7%/+45.6%/+20.2%/+9.0%。渠道端，线下/线上渠道收入分别12.1/1.7 亿元，同比+29%/-8%。经销/直营渠道分别收入7.5/6.3 亿元，同比-5%/+89%。公司与鸣鸣很忙、万辰集团等超百家零食专营头部系统深度协同，终端覆盖网点逾5 万家，直营模式高增，为主要增量来源，经销模式仍处调整期。


　　原料成本压制毛利率，费效提升部分对冲。2026H1 公司毛利率25.3%，同比-4.2pct；其中2026Q2 毛利率23.3%，同比-5.6pct，主因原料价格上涨及新工厂投产爬坡，叠加低毛利的量贩渠道占比提升。费用端，2026H1 销售/管理费用率分别10.6%/4.5%，同比-3.2/+0.1pct；其中2026Q2 销售/管理费用率分别10.6%/5.3%，费效提升部分对冲毛利率下滑。综上，2026H1 归母净利率同比-2.3pct 至7.7%，2026Q2归母净利率同比-3.0pct 至5.5%。


　　投资建议：大单品矩阵清晰，渠道红利延续，维持"买入"评级。公司鱼制品大单品基本盘稳固，鹌鹑蛋、豆干等品类接力增长，零食专营渠道红利仍在释放；短期原料成本与新工厂爬坡压制盈利，伴随后续成本回落与产能利用率提升，盈利有望逐步修复。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为29.3/34.5/39.3 亿元，同比分别增长20%/18%/14%；归母净利润分别为2.6/3.1/3.6 亿元，同比分别增长7%/19%/15%，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧风险，原材料价格持续上涨风险，食品安全问题，渠道拓展不及预期风险，宏观经济发展不及预期风险。

□.刘.旭.德./.肖.悦    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司