绿联科技(301606)：2026Q2外销驱动业绩持续高增长 看好围绕NAS存储打造智能家居生态带来的增长潜力

2026Q2 业绩维持高增，看好NAS 存储+智能家居生态，维持“买入”评级公司2026H1 实现营收58.2 亿元（同比+51%，下同），归母净利润4.3 亿元（+57%），扣非净利润4.2 亿元（+63%）。2026Q2 营收30.2 亿元（+49%），归母净利润1.93亿元（+55%），扣非净利润1.88 亿元（+62%）。单季度收入和利润保持高增长趋势，但考虑 NAS 存储以及Home Agent 阶段性投入增加 ，我们下调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为9.42/12.8/16.97 亿元（原值为10.57/14.31/18.82 亿元），EPS 分别为2.27/3.08/4.09 亿元，当前股价对应PE 分别为24.3/17.9/13.5 倍，核心主业有望继续受益线下渠道拓展以及线上份额提升从而保持较高增长，2026Q4 公司将发布Home Agent 及摄像头产品，长期将围绕NAS 存储打造智能家居生态，有望成为中长期新增长点，维持“买入”评级。


　　2026Q2 外销延续高增趋势，美洲/欧洲/东南亚均延续较高双位数增长2026H1 拆分：（1）分品类，充电创意/智能办公/智能影音/智能存储营收分别26.7/15/8.8/7.7 亿元，同比分别+50%/+45%/+39%/+86%。预计移动电源翻倍左右增长。（2）分地区，境内/境外营收分别19.3/38.9 亿元，同比分别+23%/+69%。


　　单季度上看，我们预计2026Q2 外销营收增长延续Q1 增长趋势，其中欧洲/美洲保持Q1 高双位数增长，东南亚保持30%~40%增长；内销增速较Q1 有所放缓（Q1 预计接近30%增长），但线下仍保持较高增长。（3）分渠道，亚马逊/京东/天猫/其他线上平台/线下营收同比分别+72%/-0.9%/+0.8%/+60%/+65%。国内线上电商高基数下增速有所放缓但线下保持较高增长（预计增速超 60%）；亚马逊保持高增长趋势（得益于行业增长以及自身份额提升，德亚/法亚/英亚等核心市场份额持续提升）；其他线上平台维持高增预计主要系东南亚等区域驱动。展望后续，传统主业有望继续受益海外线下渠道拓展（欧美大KA 渠道）以及线上份额提升保持较高增长，2026Q4 将发布Home Agent 及摄像头等智能安防产品，长期公司将围绕NAS 存储打造智能家居生态，有望成为中长期新增长点。


　　2026Q2 毛利率受益结构升级等提升幅度扩大，拉动公司整体利润率趋势向上2026Q1/Q2 毛利率分别39.3%/39.1%（+1.3/+3.1pct），2026H1 内销/外销毛利率同比分别+2.0/+0.6pct，智能存储毛利率同比+5.5pct。2026Q2 毛利率提升幅度扩大或系外销等高毛利业务占比提升+产品提价所致+少部分退税。费用端，2026Q1/Q2 期间费用率28.95%/31.25%（+1.5/+2.2pct），其中2026Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.5/-0.1/+1.7/+1.1pct，财务费用率提升主要系汇兑损失增加。综合影响下2026Q1/Q2 净利率8.5%/6.4%（+0.25/+0.28pct）。展望后续，随着NAS 存储规模增长以及智能摄像头等新品类贡献收入，规模效应有望带动长期利润率继续提升。


　　风险提示：新品类销售不及预期；海外渠道拓展不及预期；竞争加剧等。

□.吕.明./.林.文.隆    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司