恒立液压(601100)：业绩符合预期 继续看好主业周期向上+平台化扩张

事件：恒立液压发布2026 年中报，上半年，公司实现营业总收入68.33 亿元，同比+32.13%，归母净利润14.36 亿元，同比+0.5%；单Q2，公司实现营业总收入36.23 亿元，同比+31.78%，归母净利润7.84 亿元，同比-3.37%。


　　β内外共振，公司连创单季收入新高。根据工程机械工业协会，2026H1，挖机总销量15.23 万台，同比+26.39%，其中内销同比+20.4%、出口同比+33.55%，国内中大挖、海外中小挖需求显著抬头，行业景气度高位运行。


　　公司层面，2026H1，挖机油缸销量40.76 万只，同比+30%以上；非挖油缸多点开花，多领域同比+10%以上；公司在巩固工程机械优势领域基础上，持续突破矿机、工业、农机、高机、新能源等新兴领域，多元化战略卓有成效，液压件主业成为支撑业绩高增主因；海外持续推进国际化战略，墨西哥工厂液压件产能稳步释放，有效助力公司产品配套本土头部主机厂需求、全面突破欧美市场，国际市场份额提升也构筑了公司业绩增长的重要引擎。


　　2025Q4-2026Q2，公司连续三个季度刷新季度历史新高，单季营收同比+28.41%、+32.52%、+31.78%，周期向上+平台化正持续拔高公司成长边界。


　　汇兑影响表观盈利能力，下半年有望修复向上。2026H1，公司实现毛利率、净利率39.27%、21.06%，同比-2.58pct、-6.64pct；期间费用率合计15.21%，同比+5.76pct，其中销管研三费率同比-2.26pct、财务费用率同比+8.02pct。


　　毛利层面，下滑主要系公司新业务、新产能仍处于业务拓展、产能爬坡的发展初期，国内液压件盈利能力保持稳健；净利层面，降幅更大主要系汇兑损益由2025H1 的1.87 亿元收益变至2026H1 的2.78 亿元损失，剔除非经营性的影响因素后，公司利润增幅与收入趋势一致向上。我们认为，后续随着公司精工新业、墨西哥工厂规模化减亏，下半年公司毛利率有望环比向上修复至40%以上。


　　公司顺应“电动化+智能化”发展浪潮持续构筑平台化产品谱系。①液压件：


　　公司工业阀、平衡阀和阀组产品族谱不断完善，已可全面覆盖移动机械相关领域；公司成功研发震动、转速、油污、位移四类传感器产品，完善智能化感知产品布局、提升成套系统性解决方案的能力；公司于铸件生产加工中成功引入3D 打印技术，有效缩短研发周期、加快市场响应能力；②线性驱动器：


　　线性驱动器项目作为公司“电动化”战略的核心布局，凭借领先的技术优势与品质保障，在行业内获得高度关注、新增客户超过千家。顺应行业前沿发展方向，公司积极响应海内外客户需求，多款新型传动产品实现批量生产和供应。公司线性驱动器项目将持续以技术创新和卓越品质为核心，我们看好公司在高端传动领域的领先地位持续提升。


　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年收入为133.52、159.11、189.16 亿元，同比增长22%、19%、19%；归母净利润为34.59、42.66、52.35 亿元，同比增长27%、23%、23%；对应PE 为40.7X、33X、26.9X。工程机械β迈向全面景气，公司液压件主业基本面确定向上，看好公司份额持续提升、　　应用场景不断拓宽；同时国际化（墨西哥工厂顺利投产、全球化进展更进一步）与平台化（丝杠、直线导轨、电动缸等线性驱动新产品规模放量）双线并进，赋予公司充足的中长期成长空间。维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：工程机械需求复苏不及预期、公司新品/新产能进度不及预期、公司国际化开拓不及预期、全球贸易摩擦加剧、原材料成本上行。

□.郭.倩.倩./.高.杨.洋./.朱.鹏.丞    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司