海达尔(920699)2026年半年报点评：家电滑轨承压致盈利下滑 26H2服务器滑轨有望放量高增

事件：公司发布2026 年中报，2026H1 公司实现营业收入1.50 亿元，同减17.87%，主要系家电滑轨业务受市场需求及行业竞争影响收入减少所致；实现归母净利润1903.36 万元，同减42.42%，主要系毛利率下降及期间费用率增加所致。其中2026Q2 单季度实现营收0.80 亿元，同减8.92%，环增15.05%；实现归母净利润893.94 万元，同减35.39%，环减11.44%。2026 年上半年整体毛利率为23.20%，同减5.44pct，主要系主业滑轨毛利率下降所致。


　　家电滑轨业务承压致营收利润双降，26H2 服务器滑轨有望放量：按业务划分，26H1 滑轨/钣金件/其他业务收入分别为1.45/0.02/0.02 亿元，同比-19.38%/+70.69%/+112.30%，26H1 滑轨/钣金件/其他业务毛利率分别为23.39%/8.18%/25.89%，同比变动-5.23/-10.19/-17.68pct，主要系家电滑轨业务市场需求疲软、行业竞争加剧，导致收入与毛利率双双下滑。


　　展望26H2，我们预计公司服务器滑轨业务有望放量高增，进而带来毛利率结构性改善。同时公司积极研发拓展产品品类广度及国内外客户，未来随服务器滑轨需求高增，我们预计公司市场份额有望持续提升。


　　期间费用率有所上行，现金流同比大幅改善：公司26H1 期间费用总额为0.16 亿元，同比+7.66%，受营收下滑影响，公司期间费用率升至10.51%，同增2.49pct。其中，研发费用为519.02 万元，同减12.36%，研发费用率为3.46%，同增0.21pct。26H1 经营性净现金流为0.57 亿元，同增70.77%，主要系公司本期采购商品、接受劳务支付现金减少，经营活动现金流入情况改善。


　　盈利预测与投资评级：考虑家电滑轨需求依旧较为疲软，行业竞争加剧，我们下调2026-2027 年盈利预测，考虑服务器滑轨需求高增，我们上调2028 年盈利预测， 我们预计公司2026-2028 年归母净利润为0.53/0.84/1.24 亿元（2026-2028 年前值为0.73/0.88/1.07 亿元），同比-16%/+57%/48%，考虑公司家电滑轨积极出海寻求新增量，服务器滑轨出货有望放量高增，未来保持高增长，维持“增持”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。

□.朱.洁.羽./.易.申.申./.余.慧.勇./.武.阿.兰./.陈.哲.晓    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司