新澳股份(603889)：H1纱线量价齐升 新产能持续提效

业绩简评


　　公司于8 月25 日披露2026 年中报，H1 实现营收30.87 亿元，同比增长20.84%；实现归母净利润3.25 亿元，同比增长20.23%。


　　其中Q2 单季实现营收18.01 亿元，同比增长24.11%；实现归母净利润2.05 亿元，同比增长21.20%，纱线量价齐升驱动成长。


　　经营分析


　　三大业务良好经营表现驱动营收增长。分业务看，本报告期内，毛精纺纱业务收入16.43 亿元，同比增长14.63%，主要系毛精纺纱业务量价齐升及越南、银川生产基地产能稳步爬坡释放产量，H1 毛精纺纱线销量9505 吨，同比增长7.72%；羊绒纱线业务收入10.43亿元，同比增长32.67%，主要系羊绒纱线销量大幅增长及产能利用率维持高位，羊绒纱线销量1811 吨，同比增长31.83%；毛条业务收入3.64 亿元，同比增长20.16%，主要系羊毛条价格上涨推动营收上升，毛条业务对外销量2998 吨。


　　毛利率稳健，汇兑损失致财务费用大增。公司Q2 毛利率21.76%，同比下降0.46pct，H1 毛利率下降0.41pct 至21.29%，保持稳健。


　　H1 销售/管理/财务费用率分别为1.71%/2.60%/1.23%，同比分别-0.22pct/-0.48pct/+1.09pct，H1 公司销售净利率11.10%，同比下降0.12pct，利润率变化原因主要系汇率变动导致汇兑损失大幅增加，影响财务费用。


　　羊毛价格上行+羊绒业务快速成长，26 年量价齐升趋势延续。公司毛精纺业务逐年稳健扩建产能，宁夏、越南产能处于爬坡过程，羊毛价格25 年下半年以来提升显著，同时通过丰富高端天然纤维及功能性产品矩阵、拓展户外运动等新兴应用场景，有效应对原料价格波动与市场挑战公司量价齐升趋势有望延续。公司不断向多品类、多领域拓展，有望在稳固老客户的同时持续获取新客户；羊绒业务逐步彰显第二成长曲线的价值。在羊毛价格上行叠加价格向下游传导顺畅的背景下，看好后续公司盈利快速提升。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司产能稳健扩张，同时羊毛价格上行有望带动利润弹性释放，我们预计26-28 年EPS 为0.63/0.76/0.88 元；PE 分别为9/8/7 倍，维持买入评级。


　　风险提示


　　原料价格上涨推高成本、出口竞争加剧物流承压、宏观经济波动影响需求。

□.杨.欣./.赵.中.平./.杨.雨.钦    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司