易实精密(920221)：2026H1新能源业务占比提升 拟收购恒进机电拓宽产品结构

事件：


　　公司发布2026 年半年报，其中，2026 年上半年公司实现营业收入1.76 亿元，同比增长6.18%；归属于母公司的净利润为0.28 亿元，同比下降14.63%。2026年Q2 公司实现营业收入0.92 亿元，同比增长7.28%；归属于母公司的净利润为0.13 亿元，同比下降28.27%。


　　投资要点：


　　2026H1 新能源汽车零部件收入占比提升，国外业务实现快速增长。分产品来看，新能源汽车零部件实现收入0.78 亿元，同比增长12%，占营业收入的比重为44.15%，同比提升2.29pct；通用汽车零部件实现收入0.43 亿元，同比增长12.09%，占营业收入的比重为24.18%，同比提升1.27pct；传统燃油汽车零部件实现收入0.36 亿元，同比下降16.21%，占营业收入的比重为20.59%，同比下降5.50pct；其他业务实现收入0.19 亿元，同比增长28.71%，主要系公司销售定制模具收入、资产租赁收入以及服务费收入增加所致，占营业收入的比重为11.07%，同比提升1.94%；分地区来看，国内收入实现1.55 亿元，同比增长3.07%，占营业收入的比重为87.91%，同比下降2.66pct；国外收入实现0.21亿元，同比增长36.10%，占营业收入的比重为12.09%，同比提升2.66pct。


　　公司毛利率下降，费用率上升致净利率承压。2026 年上半年公司毛利率为31.23%，同比下降1.4pct，其中，国内业务毛利率为30.39%，同比下降1.18pct；国外业务毛利率为37.29%，同比下降5.52pct。2026 年上半年公司净利率为16.05%，同比下降3.99pct；期间费用率为12.07%，同比上升2.26pct，其中销售费用率上升0.39pct；管理费用率上升1.29pct，主要系薪酬成本增加、确认股份支付相关费用、中介机构费用以及装修摊销等综合影响所致；财务费用率上升0.25pct；研发费用率上升0.34pct。


　　拟收购恒进机电拓宽产品结构，股权激励计划业绩目标增速达两位数。为优化公司战略业务布局，拓宽并完善产品矩阵结构，扩大经营业务规模，增强核心竞争力与持续盈利能力，公司拟以现金收购株式会社BMC 持有的张家港恒进机电有限公司100%股权。2026 年3 月20 日，公司发布2026 年股权激励计划（草案），本激励计划限制性股票（含预留部分）的授予价格为9.17 元/股，2026-2028年营业收入增长率或净利润（以2025 年数据为基数）考核的上限目标分别为15%、30%和45%。


　　估值和投资建议：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为3.82/4.24/4.60亿元， 同比增速分别为9.39% 、10.97% 、8.41% ， 归母净利润分别为0.57/0.65/0.71 亿元，同比增速分别为-1.31%、12.78%、9.35%，对应的EPS分别为0.48/0.54/0.59 元，对应当前股价（2026 年8 月24 日）的PE 分别为25.87X/22.94X/20.98X。通过我们对易实精密的分析，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动及市场需求波动风险；原材料价格波动风险。

□.王.金.帅    .江.海.证.券.有.限.公.司