铂科新材(300811)：Q2业绩环比高增长 AI电感潜力大

事件：公司发布2026 年半年度报告。


　　营收高增长，Q2 业绩环比高增长。2026H1，公司营收11.83 亿元，同比+37.46%，主要系销售规模较上年同期增长，市场需求向好，芯片电感收入规模增长所致。报告期公司实现归母净利2.26 亿元(扣非2.23 亿元)， 同比+17.95%（扣非同比+18.71%）。2026Q2 单季度，公司营收6.94 亿元，同比+45.28%，环比+41.65%；实现归母净利润1.37 亿元，同比+16.66%， 环比+54.9%；扣非净利润1.36 亿元，同比+17.22%，环比+55.7%。公司报告期内净利润增速低于营业收入增速，主要系公司实施了新一期较大规模的股权激励计划，股份支付费用同比大幅增长所致。


　　净利率有所下降。2026H1，公司毛利率和净利率分别为38.57%/19.07%，分别同比-1.19pct/-3.22pct。资产负债率为24.56%， 同比+0.55pct。期间费用率为15.8%，同比+3.14pct。经营性现金流净额为1.4 亿元，同比-46.49%，主要系报告期内销售回款保持增长，同时原材料采购、人员薪酬、税费及其他经营性付现支出高于经营现金流入增幅所致。投资活动现金净流量为-1.16 亿元，净流出同比收窄61.92%，主要系报告期公司持续推进产能建设，购建设备和对外投资增加、同时购买理财较上期减少综合所致。


　　AI 数据中心驱动软磁粉芯需求稳中有升，AI 芯片带动AI 电感高增长。


　　报告期内，公司金属软磁粉芯业务实现稳健增长，进一步巩固了公司在金属软磁粉芯行业的领先市场地位。全球AI 数据中心领域资本开支持续大幅攀升，带动储能、服务器电源、不间断电源（ UPS）等下游应用市场对金属软磁粉芯产品的需求快速释放。全球头部云厂商持续加大资本开支、加码ASIC 自研芯片布局，带动模块化电感、光模块电感等市场需求快速攀升，公司AI 芯片电感业务实现大幅增长。


　　投资建议：预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润5.74/7.6/9.61 亿元，分别同比+37.3%/+32.5%/+26.3%，对应P/E 分别为53.44/40.34/31.93 倍。


　　给予“推荐”评级。


　　风险提示：软磁粉芯和AI 电感下游需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；应收账款回收不及预期的风险。

□.华.立./.高.峰./.孙.雪.琪./.龙.天.光    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司