华阳股份(600348)：Q2煤价弹性显现 Q3业绩望继续增长 泊里矿放量在即

公司发布2026 年中报业绩公告。2026 上半年营业收入99.21 亿元，同比-11.73%，归母净利润10.62 亿元，同比+35.64%；2026Q2 营业收入49.95 亿元（同比-7.87%，环比+1.41%），归母净利润5.78 亿元（同比+211.21%，环比+19.50%）。


　　煤炭业务：Q2 价格弹性兑现，下半年煤价上涨，业绩预期稳增? 产销方面：2026Q2 煤炭产量为1006 万吨（同比-7.1%，环比-2.1%）、煤炭销量为840 万吨（同比-20.2%，环比-9.3%）。测算2026 上半年自产煤销量为1730 万吨（同比+1.93%），贸易煤销量为36 万吨（同比-84.27%）。


　　价格方面：2026Q2 煤售价为530 元/吨（同比+26.5%，环比+15.8%）。截至8 月26 日阳泉无烟煤、5500 大卡动力煤Q3 均价环比分别上涨18.69%、8.47%，煤价持续上涨，公司业绩弹性凸显。


　　成本方面：2026H1 测算自产煤吨煤成本为268 元/吨（同比+0.44%），在销量下滑情况下，自产煤成本变动较小，成本管控能力优异。


　　在建煤矿陆续投产，盈利增厚在即


　　上半年七元煤矿（500 万吨/年，无烟煤）正式投产，泊里煤矿（500万吨/年，无烟煤）进入联合试运转，均处于爬坡阶段，随着生产能力提高，盈利能力将逐步体现。26H1 七元煤矿净亏损为6594 万元。


　　盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前煤价持续上涨，我们维持原盈利预测。预计公司2026-2028 年营业收入分别为261.28、276.64、283.16亿元，实现归母净利润分别为23.86、26.65、28.18 亿元，对应PE 分别为14.4X/12.9X/12.2X，维持“买入”评级。


　　风险提示：煤价坍塌下跌，分红比例不及预期，资本开支较高。

□.张.津.铭./.刘.力.钰./.高.紫.明./.鲁.昊./.张.卓.然./.张.晓.雅    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司