恺英网络(002517)：2026H1业绩高增 新游储备及AI布局持续推进

事件：


　　公司2026H1 实现营收47.97 亿元，同比增长86.1%；归母净利润14.28亿元，同比增长50.3%；归母扣非净利润11.67 亿元，同比增长24.3%。


　　其中，2026Q2 实现营收25.75 亿元，同比增长110%；归母净利润6.48 亿元，同比增长50%；归母扣非净利润6.21 亿元，同比增长47%。


　　2026H1 移动游戏及用户平台业务共同驱动营收及净利润高增2026H1 公司营收及归母净利润同比高增，主要系：1）移动游戏业务：《原始传奇》、《天使之战》等复古情怀老游戏长线稳健运营，以及《烈焰觉醒》、《三国：天下归心》等创新精品游戏上线贡献增量，共同驱动移动游戏营收达41.64 亿元，同比增长96.8%。2）用户平台业务：游戏盒子围绕传奇IP 构建多元化生态服务体系，实现商业与用户价值双提升，驱动用户平台营收达6.1 亿元，同比增长44.2%。


　　储备游戏有序扩充，多元AI 布局加速落地


　　储备游戏方面，经典IP 改编游戏《斗罗大陆：诛邪传说》已开启预约。


　　此外，2026 年1-7 月共7 款储备游戏获批版号，包括《新射雕之华山论剑》、《七日防线》、《原始传奇2》等。AI 方面，公司进行了多元化布局，包括：自研全球首个游戏行业专业级AI 开发平台SOON、Agent Cloud City智能体底座，将AI 能力嵌入公司游戏研发及业务流程；旗下恺顽科技打造治愈系AI 潮玩品牌《暖星谷梦游记》，实现“硬件销售+虚拟内购+IP 授权”三重变现；成立AI 内容公司时光川行，专注AI 微短剧与AI 漫剧的一体化制作，以自研垂类视频生成模型为核心技术底座，构建从IP、剧本到多镜头视频内容的工业化生产体系。此外，聚焦AI、XR、精品游戏研发领域，战略投资全球首款3D AI 智能陪伴应用开发商自然选择、VR 硬件厂商乐相科技等，通过资源协同、业务联动反哺公司主业发展。


　　股份回购提升长期投资价值，管理层持续增持彰显信心回购方面，2026H1 公司完成约650 万股股份回购，回购金额约1.5 亿元。


　　增持方面，2026 年3 月，公司实控人金锋及全体高管共计增持公司股份约920 万股，增持金额约1.70 亿元；2026 年6 月，公司实控人金锋及全体高管完成2026 年第一次现金分红增持承诺，共计增持公司股份约309万股，增持金额约4481 万元。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司老游戏长线稳健运营及新游戏贡献增量，共同驱动移动游戏营收增长；游戏盒子持续优化，亦贡献营收及业绩增量。未来，丰富的游戏储备有望贡献增量，多元AI 布局有望赋能业务发展。因此，我们预计公司2026-2028 年营收分别为92.3/99.4/107 亿元，对应增速73.3%/7.76%/8.08%，归母净利润分别为26.5/29.7/33.1 亿元，对应增速39.3%/11.9%/11.5%。


　　维持公司“买入”评级。


　　风险提示


　　政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。

□.郑.磊./.李.林.卉    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司