科沃斯(603486)2026年半年报点评：外销高增延续 盈利受汇兑及一次性因素扰动

本报告导读：


　　公司上半年收入保持稳健增长，外销高增带动收入结构更趋均衡；归母净利润延续较快增长，但盈利受汇兑损失与一次性公允价值重估扰动，扣非盈利有所承压。


　　投资要点：


　　投资建议：维 持“增持”评级。考虑到公司外销高增、新品类海外放量以及自主可控的垂直一体化优势，我们维持原业绩预测，预计公司2026-2028 年的EPS 为3.55/4.30/5.09 元。考虑到公司进一步加大自主生产领域布局，投资建设机器人核心部件及机器人本体制造项目，聚焦机器人产业相关的传动、减速、关节等核心部件及各类具身智能机器人本体的研发与生产，参考可比公司PE 估值，给予公司2026 年22xPE，目标价为78.10 元。


　　外销延续高增，收入结构更趋均衡。2026 年上半年公司实现营业收入103.41 亿元，同比增长19.18%。科沃斯及添可品牌海外业务收入同比分别增长46.5%和40.6%，海外业务收入占全部品牌收入的比重同比提升8.2 个百分点至49.0%，其中二季度海外业务收入占比首次超过国内达51.0%，外销持续成为收入增长的核心驱动，国内国外收入结构进一步均衡。


　　归母净利较快增长，扣非盈利受汇兑与一次性因素扰动。报告期内公司实现归母净利润12.48 亿元，同比增长27.40%，综合毛利率48.5%，同比小幅回落，主因半导体等零组件涨价带来的成本上行，但公司通过产品结构优化与运营提效有效对冲；扣非归母净利润同比下降6.37%，主要受汇兑损失增加（财务费用由上年同期-1.64 亿元转为1.12 亿元）及参股公司公允价值重估等一次性因素影响。


　　内销份额稳固，新品类海外放量。国内清洁机器人市场短期需求调整，但科沃斯品牌扫地机器人国内线上市场零售额份额继续保持行业第一，同比提升4.3 个百分点，内销基本盘稳固。新品类方面，擦窗与割草机器人市场表现稳步向好，泳池机器人产品成功上市，公司新品类海外收入同比增长75.1%，有望成为新的增长点。


　　风险提示：内销需求下滑；人民币升值带来的汇兑损失；行业竞争加剧；原材料及组件价格波动。

□.蔡.雯.娟./.林.叙.希./.成.浅.之./.叶.倩./.雷.茜.茜    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司