金风科技(002202)2026年半年报点评：风机毛利率改善明显 在手订单维持高位

事件：公司发布2026 年半年报，26H1 实现营业收入337.39 亿元，同比增长18.23%，实现归母净利润18.55 亿元，同比增长24.67%，扣非归母净利润20.22亿元，同比增长47.79%。2026Q2 公司实现营业收入182.54 亿元，同比减少4.25%，环比增长17.88%，实现归母净利润9.47 亿元，同比增长3.05%，环比增长4.42%。


　　在手订单规模维持高位，风机销售业务盈利明显改善。1）销量：26H1 国内风电建设维持高景气，公司对外销售机组容量12.36GW，同比增长16.19%。公司大兆瓦机型规模快速提升，6MW（含）-10MW 机组销售容量同比增长12.11%至8.15GW；10MW 及以上机组销售容量同比增长105.57%至2.89GW。2）订单：截至26H1 末，公司在手外部订单为50.96GW，其中海外订单同比增长28.93%至9.49GW。3）盈利能力：国内风电机组价格呈现回暖趋势，同时公司重点发力国际及海上业务，并持续推进降本增效措施，26H1 风机及零部件销售业务毛利率同比上升3.65 个pct 至11.62%，盈利能力得到明显改善。


　　风电服务+风电场投资业务齐头并进，为全年业绩带来支撑。1）风电后服务市场前景广阔，截至26H1 末，公司国内外后服务业务在运项目容量超60GW，同比增长31%。26H1 公司实现风电服务收入27.28 亿元，其中后服务收入21.03亿元，同比增长19.83%。2）积极推进风电场投资与开发，截至26H1 末，公司全球累计权益并网装机容量10.39GW，权益在建风电场容量达3.09GW；26H1公司国内机组平均发电利用小时数1106 小时，超全国平均水平189 小时。26H1公司转让权益并网容量101.75MW，实现投资收益2.49 亿元，滚动开发模式所带来的风电场投资收益将持续为公司业绩带来支撑。


　　维持“买入”评级：风电需求保持高景气，公司盈利能力持续改善，我们维持原盈利预测，预计公司26-28 年实现归母净利润41.36/48.36/55.95 亿元，对应EPS 为0.98/1.14/1.32 元，当前A/H 股价对应26 年PE 分别为19/9 倍。公司风机品质和后服务能力维持行业领先，风机盈利呈现持续改善趋势，订单规模放量也有望推动公司市占率稳步提升，维持公司A/H 股“买入”评级。


　　风险提示：供应链价格波动风险；风机招投标价格低于预期；行业政策变动风险。

□.殷.中.枢./.郝.骞./.邓.怡.亮    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司