老板电器(002508)：经营承压 中期分红回馈股东

事件：公司发布2026 年半年报。公司2026H1 实现营业总收入39.72 亿元，同比-13.78%；实现归母净利润5.78 亿元，同比-18.75%。其中，2026Q2 单季营业总收入为20.09 亿元，同比-20.62%；归母净利润为2.72 亿元，同比-26.92%。


　　公司实施中期分红：2026H1 中期分红金额4.7 亿元，分红率达81.71%。


　　2026H1 分产品品类收入拆分：油烟机、燃气灶、一体机、集成灶、蒸箱、烤箱、洗碗机收入分别同比-10.59%、-14.54%、-4.86%、-63.95%、-48.40%、-47.89%、-19.73%。


　　盈利能力下降。毛利率：2026Q2 公司毛利率同比-1.5pct 至47.06%。


　　费率端： 2026Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为23.14%/6.49%/4.82%/-1.53% ， 同比变动-1.06pct/+2.16pct/+1.01pct/-0.13pct。净利率：公司2026Q2 净利率同比变动-1.09pct 至13.42%。


　　现金流：2026Q2 公司经营性现金流净额0.59 亿元，同比-91.56%。


　　其中销售商品收到的现金为21.58 亿元，同比-28.61%。


　　盈利预测与投资建议。公司为厨电领军品牌，但考虑到当前地产大环境及上半年公司经营情况，我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润11.49/12.18/12.68 亿元，同比增长-8.5%/6.0%/4.1%，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

□.徐.程.颖./.陈.思.琪./.盘.姝.玥    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司