威贸电子(920346)2026年中报点评：营收稳增利润承压 新业务放量蓄势待发

事件：公司发布2026 年半年度报告，公司2026H1 实现总营业收入1.46亿元，同比增长1.13%；实现归母净利润0.22 亿元，同比下降10.34%。


　　投资要点


　　线束组件驱动营收增长，毛利率短期承压。分业务看，2026H1 公司线束组件收入6295 万元，同比增长8.86%，是营收增长的核心驱动力，主要受益于数据中心散热系统及智慧物流控制系统项目放量；注塑集成件收入7326 万元，同比增长1.54%；其他业务收入745 万元，同比下降34.17%，主要系原材料价格高企导致子公司线材销售收入减少。2026H1公司整体毛利率由上年同期的30.07%降至27.52%，其中线束组件毛利率31.45%（同比下降1.11pct），注塑集成件毛利率24.56%（同比下降4.19pct），主要受原材料价格高位运行及产品结构变化影响。


　　数据中心散热线束放量增长，AI 算力建设带来结构性机遇。2026H1 公司受益于AI 算力基础设施建设带动的液冷需求大增，数据中心散热系统线束收入大幅增长。同时，2026H1 公司热泵及智能物流传输系统连接器组件等项目亦进入批量生产阶段，工业领域业务结构持续优化，有望持续受益于AI 算力、智能制造等产业趋势。


　　汽车电子项目多点开花，新定点项目贡献后续增量：2026H1 公司汽车电子业务核心客户项目交付全面提速，大众VW313 尾灯线束、理想L8线束、华为享界G9 空气悬架线束等项目已批量交付。2026H1 公司新获享界MPV 空气悬架线束定点，以及零跑、智己、红旗等充电枪组件项目，客户矩阵持续拓展。2026H1 中国新能源汽车渗透率已接近50%，汽车线束本土化采购加速，公司中长期仍然受益该产业趋势。


　　家电高端化战略持续推进，新品量产与外销驱动增长：2026H1 在全球小家电市场“量缩价升”的结构性调整背景下，公司家电业务持续向高端化、集成化方向升级。新一代高端双色注塑电熨斗前盖组件、升级版吸附式手持电熨斗组件、手持无线吸尘器马达组件及商用咖啡机组件相继进入量产爬坡阶段，持续驱动海外销售收入增长。2026 上半年公司外销收入达8194 万元，同比增长11.53%，外销占比达56.31%。2026H1公司在小家电领域实现品类突破，在原有集成式底板组件基础上，首次获得电熨斗隔热底板组件项目及全新平台化前盖组件项目，平台化订单将为公司高端家电板块收入提供持续支撑。


　　盈利预测与投资评级：考虑到公司中报业绩小幅下滑，我们小幅下调公司2026-2028 年归母净利润分别至0.51/0.61/0.70（前值0.55/0.62/0.71）亿元，对应PE 分别为23/19/17 倍。考虑到公司股价已充分释放风险，维持“买入”评级。


　　风险提示：汇率波动、原材料价格波动、客户集中度较高、产品研发风险等。

□.朱.洁.羽./.易.申.申./.余.慧.勇./.武.阿.兰./.陈.哲.晓    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司