奥迪威(920491)：Q2单季营收增速转正边际改善 “O+X”战略静待拐点临近

事件：公司发布2026 年中报，略低于我们预期。2026H1 实现收入3.18 亿元，同比下降3.8%；实现归母净利2905.18 万元，同比下降42.4%；扣非净利润2632.11 万元，同比下降43.6%；其中Q2 单季收入1.74 亿元，同比增长0.6%，归母净利润1585.90 万元，同比下降42.2%，扣非净利润1488.50 万元，同比下降42.8%。


　　投资要点：


　　汇兑损失及贵金属涨价致利润承压，Q2 单季营收转正显现边际改善。26H1 公司收入同比下滑3.8%，但归母净利润下滑42.44%，主要系1）上游金、银等电极贵金属材料价格持续上涨推高生产成本，叠加下游服务机器人市场竞争加剧向供应链传导降价压力；2）受汇率波动影响，2026H1 公司财务费用为753.87 万元，YoY+329.74%，其中汇兑损失913.39 万元；导致综合毛利率下降2.54pcts 至32.89%。但二季度边际改善显著，从季度节奏看，2026Q2营业收入已实现同比正增长，YoY+0.58%，系服务机器人用传感器Q2 营收环比大幅提升58.11%； 执行器板块在传统安防消防客户订单回升拉动下实现营收5,116.48 万元（YoY+16.91%）。


　　公司正处于业务拓张的关键转型期，坚定推行“O+X”发展战略(O 为稳健基本盘，X 为高成长新场景)，我们持续强调公司为超声波平台型企业，积极布局汽车、机器人、服务器、医疗等领域，关注各领域新品导入及放量进度。


　　传统车载业务横纵拓展，智驾AK2 传感器加速放量，车规级压电虚拟开关及机器人感知有望打开成长空间。汽车：自主研发的新一代AK2 车载超声波传感器已逐步实现大批量交付，并广泛应用于当下主流车型；在智能座舱领域，厚度仅3mm 的车规级压电虚拟开关，实现触觉反馈二合一，送样验证进展顺利，预计26H2 将逐步在40-50 万元高端车型上应用。机器人：机器人感知与执行双线布局持续落地，公司首款PMUT（MEMS 超声波）传感器已搭载于某知名机器人企业产品，实现180°全域近场感知，支撑毫秒级避障及刹停决策；触觉反馈传感器已实现批量交付，可定制化赋能具身机器人低延时触觉交互；柔性传感器（电子皮肤）作为技术储备，已具备触觉、压力、温度等多维信号感知能力，有望拓展机器人类人触觉应用空间。


　　重点布局芯片及数据中心散热系统，马来西亚产能逐步释放全球化布局加速。公司紧抓AI 浪潮，积极布局散热系统，推出AI 服务器液冷散热专用流量传感器、压电液泵与微型射流风扇三款核心产品，以"感知+执行"技术组合构建"引热+送热+散热"智能化热管理体系；其中应用于液冷散热系统的超声波流量传感器已实现小批量交付，液位传感器、涡街流量计、压电射流微泵等正配合下游客户同步测试。公司全球化布局加速，2026 年7 月21 日公司发布公告，H 股发行上市已获中国证监会备案，现处正常审核阶段；同时，公司加速推进马来西亚海外生产基地与境内高性能传感器研发制造基地建设，26H1 在建工程为1.08 亿元，YoY+2064.30%，为优化全球产能配置、满足国际业务发展需要提供了有效支撑，境内外产能扩张与海外融资相互配套，全球化布局加速落地。


　　投资分析意见：下调盈利预测，维持买入评级。公司当下处于新老业务更迭关键期，短期业绩承压，叠加公司H 股上市将产生较高费用，我们下调公司盈利预测，期待公司服务器产品在海外大厂顺利通过验证并放量，下调26-28E 盈利预测，预计公司26-28E 营收为7.25/8.25/9.48 亿（原值为7.56/8.51/9.78 亿），归母净利润为0.76/1.01/1.28 亿（原值为1.06/1.18/1.37 亿），公司当前市值对应PE 水平为41 倍/31 倍/24 倍，可比公司26年平均PE 为50X，维持“买入”评级。


　　风险提示：新能源汽车销量增速放缓；数据中心业务拓展不及预期；机器人业务拓展不及预期。

□.汪.秉.涵./.刘.靖    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司