东方证券(600958)：大资管业务表现优异 期待后续协同效应释放

事件：东方证券发布2026 年中报，26H1 公司分别实现营业收入和归母净利润95.60、45.18 亿元，同比分别+19.5%、+30.5%；26Q2 公司归母净利润为29.31 亿元，环比+84.7%。26H1 加权平均ROE 同比+1.23pct 至5.5%；截至26H1 末剔除客户资金后经营杠杆约4.43 倍，较年初+7.9%。成本端，公司管理费用率同比-6.97pct 至40.2%。


　　大资管业务表现优异，财富管理客户基础不断夯实。收费类业务方面，26H1公司经纪、投行和资管业务收入分别为18.12、5.98 和8.48 亿元，同比分别+32.1%、-16.9%、+41.2%。财富管理方面，截至报告期末，公司客户资金账户总数达348.56 万户，较上年末+5.94%；非货金融产品保有金额788.77亿元，较上年末+12.5%；基金投顾业务保有规模人民币 158 亿元，复投率76.8%，位居行业前列。投行方面，公司上半年债券承销总规模1702.83 亿元，行业排名第8 位。资管方面，东证资管二次创业成效初显，报告期末东证资管受托规模3241.60 亿元，较2025 年末+13%，创 2022 年以来新高，其中私募规模同比+约96%。汇添富非货基金规模超8,000 亿元，较年初增长约 17%，26H1 东证资管、汇添富净利润分别yoy+85%、+90%，二者合计利润贡献占比同比+5pct 提升至15%。


　　利息收入同比高增，金融资产规模稳健扩张。资金类业务方面，26H1 公司实现利息净收入和自营投资收益8.36、49.16 亿元，同比分别+80.8%、 +7%。


　　利息净收入同比高增主要是货币资金及结算备付金利息收入、融出资金利息收入同比增加；截至26H1 末，公司融出资金474.16 亿元，较年初+21.4%；公司金融资产稳健扩张，交易性金融资产较年初+14.2%至1257.99 亿元。


　　投资建议：目前公司收购上海证券申请文件已获上交所受理，我们期待东方证券后续业务协同效应的释放。我们预计2026 年公司归母净利润同比+30.4%至73.44 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。

□.孙.寅./.陈.静./.张.佳.蓉    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司