山西焦煤(000983)半年报点评：Q2业绩阶段性承压 关注Q3涨价带来的业绩修复情况

事件：公司发布2026 年半年报，2026H1 营业收入180.3 亿元，同比-0.1%，归母净利润12.4 亿元，同比+22.0%；2026Q2 营业收入91.7 亿元（同比+1.5%，环比+3.5%），归母净利润4.3 亿元（同比+29.0%，环比-46.9%）。


　　Q3 焦煤长协价格大幅上调有助于业绩修复。2026Q1-Q2，山西柳林低硫主焦煤季度均价分别为1538 元/吨、1689 元/吨，2026Q3（按截至2026 年8 月28 日平均值计算），山西柳林主焦煤均价为2063 元/吨，较Q2 均显著增长。


　　公司产量阶段性受影响，目前已恢复正常生产。（1）公司西曲煤矿（270 万吨/年）、马兰煤矿（360 万吨/年）、镇城煤矿（190 万吨/年）、西铭煤矿（360 万吨/年）因双证到期，在7 月中下旬停产，西曲和马兰煤矿停产一周后复产（此后西曲煤矿在8 月5 日因事故再次停产，并于8 月26 日复产），镇底煤矿和西铭煤矿也于8 月28 日起恢复正常生产。


　　公司积极推进兴县项目，成长性可期。（1）公司于6 月20 日取得了兴县项目的《矿产资源勘探许可证》，并将其纳入山西省煤炭增产保供和产能新增工作专班试点矿井；（2）公司兴县区块资源量约9.53 亿吨，规划煤炭产能800 万吨/年；（3）为加快推进兴县矿区高端化、智能化、绿色化和融合化开发，公司拟设立全资子公司山西焦煤集团兴县兴新能源科技有限公司，注册资本30 亿元。


　　盈利预测与投资建议


　　综合考虑煤价、成本的变化，我们调整2026-2028 年公司EPS 至0.50、0.62、0.62元（原2026-2028 年预测为0.50、0.61、0.61 元），当前处于煤价右侧上行阶段，参考可比公司2026 年平均PE18 倍，上调目标价至9.00 元，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；安监可能导致公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。


　　2024A

□.蒋.山./.李.晓.渊    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司