中联重科(000157)：收入稳健增长 汇兑影响短期利润

事件概述


　　公司发布2026 年中报。


　　收入稳健增长，汇兑影响短期利润


　　26H1 年公司实现营收271.4 亿元，同比增长9.2%；实现归母净利润21.0 亿元，同比下降24.0%。26Q2 公司实现营收141.8 亿元，同比增长11.4%；实现归母净利润12.2 亿元，同比下降10.1%。从盈利能力看，公司26H1毛利率为26.8%，较去年同期下降1.3pct；26H1 净利率为7.9%，较24 年同期同比下降3.8pct，主要由于上半年汇兑损失较大所致。根据公司中报，26H1 公司公司汇兑损失超过8 亿元，而25 年上半年公司汇兑净收益超过了4 亿元。从细分产品看，公司26H1 年表现较好的细分板块是土方机械、混凝土机械，分别实现收入52.8亿元及65.3 亿元，同比增长23.0%及34.1%。


　　国际化成效显著，智能制造能力持续提升


　　1）国际化成效显著：根据公司2026 年中报，公司实现海外收入155.3 亿元，同比增长12.5%，且海外收入占比已经达到55.6%。公司持续完善“端对端、数字化、本土化”海外业务体系。借助端对端直销模式拓宽业务版图，依托大数据平台提升运营效能，凭借航空港资源赋能销售增长，全力打造全球市场拓展的崭新格局。我们看好公司长期的出海发展，在新兴市场有望通过多品类带来储蓄收入增长。2）智能制造能力提升：根据公司中报，公司在全球累计已建成投产20 个智能工厂、440 余条智能产线，其中包括16 条无人化“黑灯”产线，部署超过3000 个工业机器人，汇聚600 余项产线专利技术，产线自动化率超90%，人工智能应用场景超80%，依托自主研发的AI 动态资源调度算法和多模态感知柔性工作站，部分生产线实现换产“零切换”。针对工程机械多品种、多型号、不同批量和区域定制化的生产特点，公司持续推进柔性制造、智能排产、数字化工艺，攻克重型装备多品种、小批量混流生产难题，实现挖掘机6 大核心制造环节全流程智能制造，100 余种型号挖掘机高效共享混流生产；智能制造体系横向覆盖挖掘机、混凝土泵车、起重机、高空作业机械4 大工程机械品类，纵向贯通数百道工序，形成协同共享的智能工厂集群。


　　投资建议


　　参考最新业绩报告，我们调整 26-28 年盈利预测，26-28 年营业收入由603/697/805 亿元调整至582/670/776亿元，归母净利润由60.1/71.7/85.8 亿元调整至50.3/60.2/71.6 亿元，EPS 由0.70/0.83/0.99 元调整至0.58/0.70/0.83 元。公司2026/8/28 日收盘股价6.82 元，对应26-28 年PE 为11.7、9.8 和8.2 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　行业竞争加剧，价格战未缓解的风险；海外市场拓展不及预期的风险；国内市场修复不及预期的风险。

□.黄.瑞.连./.石.城    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司