焦点科技(002315)：主站稳健 AI业务高增 关注下半年现金回款

核心观点


　　Q2 主站经营稳健，现金回款环比显著改善。1）Q2 收入5.45 亿元，同比+14.98%，增速与Q1 基本持平；剔除股份支付费用后归母净利润约2.05 亿元，同比+11.96%，增速同样与Q1 基本持平。我们认为，去年20%以上的现金回款是重要保障。2）MIC 付费会员连续12 个季度环比增长，再创新高；其中，轻工会员数量同比+14%、品类拓展初见成效。3）AI 麦可在约会员占MIC 付费会员的比例为46.6%，上半年收入同比+76.6%，保持高增态势。4）Q2 销售商品、提供劳务收到的现金（前瞻指标）同比+10.3%，较Q1 的-13.1%显著改善。展望后续，上半年前瞻指标现金回款小幅正增长，重点关注该指标下半年的表现。


　　1、主站上半年量价齐升。1）Q2 末MIC 收费会员3.09 万位，同比+8%，环比+2.0%，连续12 个季度环比增长。其中，轻工会员数同比+14%，快于主站会员增速。2）H1 主站年化ARPPU 约5.87 万元，同比+8.4%。


　　2、AI 麦可收入高增，现金收入双位数增长。上半年AI 业务收入3840 万元，同比+76.61%，其中AI 麦可累计购买会员2.32 万位、在约会员1.44 万位，在约渗透率46.6%。此外，AI 麦可前瞻指标现金收入4776.73 万元，同比+37.56%，保障后续收入继续释放。


　　3、股份支付影响表观利润，剔除后保持韧性。26H1 剔除后归母净利润3.31 亿元，同比+12.35%；Q2 调整后归母约2.05 亿元，同比+11.96%，调整后利润率同比基本持平。


　　4、前瞻指标：Q2 现金回款边际改善，上半年小幅正增长；流量增长亮眼。上半年平台流量同比+19%，其中中亚/拉美/中东增速较快，同比+78%/+44%/+19%；买家APP 流量同比+49%。


　　5、公司拟中期现金分红0.5 元/股，分红比例79.2%。


　　事件


　　8 月25 日，公司发布26 年半年报，26H1 营业收入10.56 亿元，同比+15.38%；归母净利润2.60 亿元，同比-11.71%，剔除股份支付费用后归母净利3.31 亿元，同比+12.35%。Q2 收入5.45 亿元，同比+14.98%；归母净利润1.62 亿元，同比-11.20%，剔除股份支付后归母净利润2.05 亿元，同比+11.96%。


　　简评


　　1、收入：Q2 延续稳健增长，去年20%以上的现金回款是重要保障。26Q2 实现营业收入5.45 亿元，同比+14.98%，增速与Q1 基本持平，Q1 收入同比+15.8%。中国制造网H1 收入8.91 亿元，同比+17.29%，占营业收入84.4%。拆分看，上半年量价齐升：截至H1 末，MIC 收费会员3.09 万位，同比+8%、环比+2.0%，连续12 个季度环比增长；26H1 年化ARPPU 约5.77 万元，同比+7.29%。


　　2、轻工品类拓展初见成效，新兴市场流量快速增长，为后续主站商业化规模继续扩大巩固基础。1）今年上半年十大轻工行业会员数同比+14%，公司同时在拓展集成电路、半导体设备、PCB、光模块等新兴品类。


　　此外，公司成立交易业务中心，围绕支付、风控、物流、验货和合规补全履约服务，为轻工客户和线上交易变现夯实基础。2）流量端，上半年平台流量同比+19%，快于主站现金回款增速，其中中亚/拉美/中东增速较快，分别同比+78%/+44%/+19%；买家APP 流量同比+49%。


　　3、盈利：股份支付导致表观净利润承压，剔除后Q2 归母仍延续双位数增长。26Q2 归母净利润1.62 亿元，同比-11.20%，主要系股份支付影响；剔除股份支付费用后归母净利润约2.05 亿元，同比+11.96%，Q1 同比+12.98%，基本持平。Q2 调后归母净利率37.4%，同比基本持平，环比+12.7pcts，环比大幅提升主要系管　　理、研发费率大幅改善，分别环比-4.22、-4.51pcts。此外，Q2 毛利率环比也有所修复，环比+3.05pcts 至80.58%，预计系主站推广力度加大的影响弱化。


　　4、AI 业务：AI 麦可收入增长亮眼。2026H1 AI 业务收入3840 万元，同比+76.61%，主要由AI 麦可贡献。


　　截至Q2 末，AI 麦可累计购买会员2.32 万位，环比+13.6%；在约会员数约1.44 万位，占MIC 付费会员的46.6%。


　　今年上半年AI 麦可现金收入4776.73 万元，同比+37.56%，高双位数增速保障后续收入增长。今年上半年A I 麦可持续迭代，不再局限于内容生成、产品发布、商机处理等单点应用，而是逐步嵌入外贸运营的核心业务流程。


　　后续，AI 麦可将串联全流程AI 功能，形成“发现机会—抓住机会—分析结果—优化策略”的闭环， 供应商仅需明确经营目标，即可实现外贸全流程运营环节的串联与自动化。


　　其他AI 产品当期聚焦产品功能完善、体验提升，关注后续产品迭代和商业化进展。Sourcing AI 已嵌入主站核心采购链路，匹配逻辑由“关键词匹配”升级为“意图理解”；6 月上线外贸订单转化产品“贸探”，产品内置业务、运营、培训三大专家Agent，帮助外贸企业解决跟单成交效率低、转化链路长、业务经验沉淀浅等痛点。


　　5、现金回款：Q2 现金回款环比改善，继续关注下半年回款情况。26Q2 销售商品、提供劳务收到的现金（合并口径）同比+10.3%，较Q1 的同比-13.1%显著改善，使今年上半年（合并口径）同比+0.4%。截至Q2末，合同负债及其他非流动负债合计15.21 亿元，较Q1 末的14.6 亿元环比+3.8%。


　　展望后续：关注下半年现金回款改善情况。今年上半年主站增长稳健，去年20%以上的现金回款增速提供了坚实保障；但今年上半年现金回款增速仅小幅正增长，或将影响后续收入的增长，全年维度需继续关注下半年现金回款情况。中长期而言，继续关注轻工类客户拓展，有望带来会员数量增加、跨境支付的增量。


　　风险提示：付费用户增长不及预期、轻工行业客户拓展不及预期、ARPPU 提升不及预期、公司回款及合同负债恢复不及预期、全球经济及外贸需求增长不及预期、国际贸易政策变化的风险、生成式AI 技术发展不及预期、AI 麦可续费和在约渗透不及预期、Sourcing AI 及贸探商业化不及预期、产品研发及上线延期、营销投放成本上升、人才流失及人力成本上升、数据安全和隐私保护、竞争加剧、跨境经营、信贷客户违约和在线交易拒付风险。

□.杨.艾.莉./.马.晓.婷./.蔡.佳.成    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司