金开新能(600821)2026年中报点评：上半年发电业务量价承压叠加投资亏损扩大 算电业务未来具备增量

事件：公司发布2026 年中报。26H1，公司实现营收16.92 亿元，同比-12.0%；归母净利润0.81 亿元，同比-81.7%，归母净利润略好于此前业绩预告的0.62亿元，但较上年同期4.39 亿元明显回落。Q2 单季度，公司实现营收9.44 亿元，同比-11.67%；归母净利润1 亿元，同比-68.73%。


　　装机规模持续扩张，资源及消纳压力拖累发电量表现。26H1 末公司并表装机容量达6253.8MW，同比净增341MW，新增装机主要来自华北风电、华北光伏及西北风电；此外，公司已投运储能102.7MW，电源结构趋于多样化，尽管装机规模持续增长，上半年公司发电量/上网电量分别为41.05/40.65 亿kWh，同比-10.5%/-10.6%。


　　量价齐跌叠加投资亏损，26H1 业绩同比承压。26H1 公司归母净利润同比-81.7%，主要受发电量、电价及投资收益三重因素影响。量价方面，上半年风光资源偏弱叠加消纳压力加大，公司发电量同比-10.5%，同时综合上网电价同比下降约3.0%；电站并网容量增加，折旧等固定成本增加，营业成本同比+7.24%；二者叠加使得毛利率同比下降9.6 个pct 至46.6%。投资收益方面，公司对联营、合营企业投资收益由上年同期-0.10 亿元下降至-0.68 亿元，其中持股48.72%的英利能源受光伏主产业链供需失衡影响，公司权益法确认投资亏损1.02 亿元。此外，政府补助及陆上风电增值税即征即退优惠政策取消导致其他收益部分同比-93.58%，为101 万元（上年同期为1565 万元）。


　　“算电协同”第二曲线仍处于发展期，增长趋势已逐步显现。公司持续推进算力服务及供应链代采业务，26H1 算力服务实现收入0.33 亿元，同比增长20%，对应成本0.34 亿元，整体仍处于培育发展阶段，目前尚未实现盈利；2026 年6月，公司与科大讯飞股份有限公司下属全资子公司合肥词元星火科技有限公司签订算力服务合作协议，合同总金额4.82 亿元。后续而言，算电板块仍具备增量：


　　1）新疆昌吉项目共5000P（首期算力规模达2000P），公司为建设方；2）乌兰察布市成功与中国联通、博大数据、金开新能等4 家企业签约乌兰察布智算中心项目，项目总投资约319 亿元，IT 负荷总量约1600MW，设计安装机柜约28.5万架，预计投产后算力规模超30 万P。我们认为，随着算力服务订单逐步落地，公司算力业务规模有望持续扩大，后续需关注该项目对于盈利能力改善情况。


　　盈利预测、估值与评级：公司新能源发电上网电价持续下行且算力板块仍处于发展期；我们下调公司2026E-2028E 归母净利润预测至4.75/5.72/6.60 亿元（前值为7.69/8.36/9.16 亿元），折合 EPS 分别为0.24/0.29/0.34 元，对应PE 为25/21/18 倍。鉴于公司在建项目装机容量丰厚且持续扩张算电业务蓝图，未来增长确定性强，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业支持政策退坡；税收优惠政策变化；上网电价及补贴变动风险等。


　　公司盈利预测与估值简表

□.殷.中.枢./.宋.黎.超    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司