申通快递(002468)：市占率大幅提升 反内卷下盈利弹性释放

事件：2026 年8 月27 日，申通快递发布2026 年半年报：公司1H26 完成快递143.0 亿件，同比+15.8%，市占率14.2%，同比+1.3pct；1H26 公司完成归母净利润10.3 亿元，同比+128.3%。其中公司2Q26 完成快递76.6 亿件，同比+17.1%，市占率14.5%，同比+1.6pct；2Q26 公司完成归母净利润5.8 亿元，同比+165.3%。


　　快递价格上涨明显，单票盈利改善显著：1H26 公司单票快递收入2.24 元，同比+0.24 元，单票成本2.10 元，同比+0.18 元，单票费用0.07 元，同比+0.01元，单票所得税0.02 元，同比+0.01 元，单票归母净利0.07 元，同比+0.04 元。


　　其中，2Q26 公司单票快递收入2.17 元，同环比分别+0.20/-0.16 元，单票成本2.03 元，同环比分别+0.14/-0.16 元，单票费用0.07 元，同环比分别+0.01/-0.01元，单票所得税0.02 元，同环比分别+0.01 元/持平，单票归母净利0.08 元，同环比分别+0.04/+0.01 元。


　　量本质形成良性循环，业绩有望持续释放：公司“量、本、质”已形成良性循环，产品竞争力大幅提升，单量增加，成本下行叠加溢价能力提升，以及在行业反内卷的持续推进下，公司业绩有望持续释放。


　　投资建议：我们预计申通快递2026-2028 年营业收入分别为660.7 亿元、717.0亿元与767.0 亿元；归母净利润分别为20.2 亿元、22.3 亿元与24.6 亿元，对应PE 分别为10.6 倍、9.6 倍与8.8 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：快递价格战重启；成本管控不及预期；行业增速不及预期；加盟商爆仓风险。

□.祝.玉.波./.史.亚.州    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司