欣旺达(300207)：Q2营收逆势增长 AIDC业务有望快速放量

事件：公司发布26 中报，成本传导滞后、退税政策调整、汇兑损失拖累利润1）26H1：营收381.79 亿元，yoy+41.5%；归母6.03 亿元，yoy-29.6%；扣非0.97亿元，yoy-83.3%；毛利率15.3%，yoy-0.5pct；净利率1.2%，yoy+0.3pct。


　　2）26Q2：营收220.63 亿元，yoy+50.1%，qoq+36.9%；归母4.89 亿元，yoy+4.1%，qoq+328.5%；扣非0.99 亿元，yoy-69.3%，环比扭亏；毛利率13.4%，yoy-1.5pct，qoq-4.5pct；净利率1.4%，yoy-0.1pct，qoq+0.4pct。


　　26H1 公司汇兑净损失约4.4 亿元（去年同期为净收益2.4 亿元），对归母同比造成约6.8 亿元负向影响。26Q2 碳酸锂价格高企，成本传导略有滞后；叠加锂电池出口退税率由9%降至6%，26H1 公司境外收入占比约33%，估算拖累Q2 毛利率约1pct。


　　消费类业务盈利能力阶段承压，自供电芯有望提高盈利韧性。26H1 公司消费类电池营收145 亿元，yoy+4%，实现逆势增长；毛利率14.7%，yoy-5.0pct。公司可穿戴钢壳叠片产品已承接客户项目，移动电源电芯实现头部客户批量交付；北美、韩国客户业务有望快速放量。公司国内外多基地扩产有序推进，国内产能如期释放，越南消费类电芯基地有望26Q4 投产；公司自供电芯比例已接近50%，有望持续提升盈利韧性。


　　动力&储能协同发展，产能扩张打开增长空间。26H1 年公司动力电池/储能系统营收141/18 亿，yoy+86%/+76%；毛利率18.4%/18.2%，yoy+8.6pct/-2.1pct。26H1 公司动力/储能电池出货28.4/14.7GWh，yoy+76.4%/65.0%。公司动力电池已获得国内外众主流车企的认可，未来有望持续受益份额提升与新客户导入，海外大客户导入放量亦有望带来增量。26H1 公司泰国电池生产基地一期项目正式投产、二期项目同步启动，匈牙利动力电池生产基地处于建设阶段，为公司持续成长提供支撑。


　　AI 算力建设进入战略窗口期，AIDC 备电储能市场空间大。


　　1）行业端：公司预计2026–2030 年全球数据中心备电储能电池总需求约780 亿美元/303GWh。电池备电储能系统是保障数据中心供电可靠性的重要环节，传统UPS 方案为AC 输入/AC 输出，±800V DC 方案下备电储能系统可以直接挂靠在直流母线，5-10 分钟级电池储能是供电架构迭代下的常青树。


　　2）公司端：深度参与国内大客户下一代方案规划，AIDC 有望成为5 年维度重要增长极。公司产品全面适配IDC/AIDC 场景下SST、HVDC 及UPS 应用需求；公司深度参与字节、阿里下一代方案规划，有望逐步打造平台化产品，在其余大客户处复制成功经验。26H1 公司AIDC 储能业务订单同比增长近30 倍。公司现有备电产能1.1GWh，南昌电芯+惠州模组协同布局；26-27 产能规划9.5GWh，保障AIDC 业务需求。


　　盈利预测：根据公司最新业绩，我们适当调整盈利预测。预计2026-28 年公司净利润21/31/46 亿元（前值24/35/48 亿元），对应PE 为16/11/7 倍。展望后续，政策调整、原材料涨价等负面影响有望陆续传导，AIDC 业务有望贡献增量。维持“买入”评级。


　　风险提示事件：上游原材料价格剧烈波动风险，汇率波动风险，海外投资项目运营风险，研报使用信息数据更新不及时风险。

□.王.芳./.杨.旭./.洪.嘉.琳    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司