一致魔芋(920273)：魔芋原料价格Q2小幅回落 魔芋丝结产线产能爬坡中

2026H1，公司实现归母净利润2295.57 万元，同比下滑43.9%公司发布2026 年半年度报告，2026H1，公司实现营收3.79 亿元，同比增长5.62%；实现归母净利润2295.57 万元，同比下滑43.9%；扣非归母净利润为1809.37 万元，同比下滑48.2%；毛利率为14%，2025H1 毛利率水平为21.75%，主要受到原料成本高企、汇兑损失及其他收益减少等多重因素影响。由于魔芋原料价格维持高位毛利率承压，魔芋零食赛道竞争加剧，我们下调2026-2028 年盈利预测，预计归母净利润为0.69/0.89/1.22（原0.90/1.12/1.36）亿元，对应EPS 分别为0.66/0.86/1.19 元/股，对应当前股价PE 为26.9/20.7/15.0 倍，看好公司晶球与卡拉胶产品潜力，维持为“增持”评级。


　　魔芋原料高位运行毛利率承压，Q2 小幅回落2026H1，公司魔芋粉营收2.90 亿元，同比+17.17%，受到原料价格高位运行影响，毛利率13.92%，同比下滑8.67 个百分点；魔芋食品营收8151.11 万元，同比-21.89%。地域上，境外营收1.18 亿元，同比+8.95%；境内营收2.61 亿元，同比+4.18%。与2025 年相比，2026H1 魔芋原料采购均价基本维持高位运行，Q2小幅回落，下半年价格走势将主要受主产区种植面积、气候条件及市场供需共同影响，国内魔芋种植面积有所增长，但2026 年下半年气温状况为关键变量，持续高温将对生长不利。东南亚魔芋作为国内原料的有效补充，公司过往国外原料采购占比约二至三成，2026H1 占比有所提升。


　　卡拉胶价格快速上涨未来或为第二增长点，公司魔芋丝结产线产能爬坡中卡拉胶与魔芋胶复配协同性强，在较多应用场景中两者常搭配使用。2026 年，卡拉胶市场价格上涨80%-90%，售价由约7 万元/吨升至12 万元/吨，原料价格同步涨至2,200 美元/吨。魔芋丝结自动化产线由公司与设备厂商合作研发，仍在持续优化损耗率、次品率及产能利用率等关键指标；二季度末以来开工率较高，但仍处于产能爬坡阶段。


　　风险提示：产品较单一风险、原材料价格波动风险、宏观经济环境变化风险。

□.诸.海.滨./.车.欣.航    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司