顺丰控股(002352)：扣非业绩符合预期 分红回购提升价值

顺丰控股于2026 年8 月28 日发布2026 年半年度报告：


　　2026 年H1，公司营业收入为1555.06 亿元，同比+5.89%；归母净利润为55.02 亿元，同比-4.11%；扣非归母净利润为49.75 亿元，同比+9.32%。


　　2026 年Q2，公司营业收入为813.64 亿元，同比+5.66%，环比+9.74%；归母净利润为29.76 亿元，同比-15.05%，环比+17.83%；扣非归母净利润为26.58 亿元，同比+3.11%，环比+14.68%。


　　毛利额稳健增长，扣非归母净利率同比提升。2026 年H1，公司以经营优化及精益管理应对短期油价扰动，实现毛利额209.1 亿元，同比+7.7%，毛利率同比+0.2 个百分点至13.4%；费用端，管理及销售费用率合计同比+0.1 个百分点，研发费用率同比-0.1个百分点，财务费用率同比-0.2 个百分点；最终实现扣非归母净利润稳健增长，扣非归母净利润率同比+0.1 个百分点至3.2%，经营质量稳步向好。


　　速运物流业务：经营优化，量稳利增。2026 年H1，公司速运物流业务实现营业收入1128.1 亿元，同比+3.2%；其中业务量完成78.09 亿件，同比-0.1%；票均收入14.4元，同比+3.3%。2026 年H1，公司速运及大件分部净利润约为55.7 亿元，同比+3.5%，主要得益于票均收入同比回升，业务结构更加健康，同时通过加快新能源运力置换、自动化及无人化智能装备应用，以及数智化赋能精益管理，有效应对油价上行挑战，将运营成本管控在合理水平；同城即时配送分部净利润约为3.5 亿元，同比+154.9%，主要得益于行业需求保持韧性，驱动订单量和收入规模提升，同时全链协同提质增效持续推进，实现利润稳步提升。


　　供应链及国际业务：深化布局，加速拓展。2026 年H1，公司供应链及国际业务实现营业收入395.8 亿元，同比+15.6%；若不含KLN 业务，顺丰供应链及国际业务营业收入同比+46.6%。2026 年H1，公司供应链及国际分部净利润约为0.3 亿元，同比扭亏为盈，主要得益于海外子公司KEX 通过业务结构调优与精益经营降本，实现同比减亏，以及供应链及国际业务的快速增长。


　　分红回购加码，增强股东回报。1）公司2026 年中期利润分配方案拟现金分红约25.0亿元，约占2026 年H1 归母净利润的45%，现金分红比例同比提升5 个百分点。在此基础上，公司拟修订《未来五年（2024 年-2028 年）股东回报规划》（尚待股东会审议通过），明确现金分红比例2026 年度提升至45%，2027 年度提升至50%，2028年度不低于50%。2）2026 年H1，公司上调《2025 年第1 期A 股回购股份方案》回购金额上限至60 亿元，并首次推出H 股回购方案。自2026 年1 月1 日起至7 月31 日止期间，公司累计完成A 股及H 股股份回购规模约46.5 亿元。


　　盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028 年实现归母净利润分别为120.11、138.43、159.43 亿元，每股收益分别为2.28、2.63、3.03 元，对应最新收盘价的PE 分别为14.8X/12.8/11.1X，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济下行风险、业务发展不及预期风险、恶性价格竞争风险、降本增效不及预期风险、模型假设和测算误差风险、使用信息数据更新不及时风险。

□.杜.冲./.邵.美.玲    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司