保利发展(600048)：业绩阶段性调整 龙头地位稳固

事件：2026 年8 月26 日，公司发布2026 年中报。1H2026 公司实现营业收入1028.6 亿元，同比下降12.0%；实现归母净利润19.6 亿元，同比下降40.8%。


　　营收波动，利润阶段性承压：受项目结转周期及结转规模影响，1H2026 公司营业收入同比下降12.0%。公司归母净利润下滑幅度远超营业收入下滑幅度的主要原因为：1）毛利率下降2.3pct 至13.0%；2）销管费用率合计增长0.5pct至4.6%。


　　销售规模持续领先，核心城市贡献突出：1H2026 公司实现销售额1351.1亿元，同比下降6.9%，位居行业销售榜首。公司持续坚持城市深耕策略，核心城市连续四年销售占比保持90%左右的高位水平，1H2026 核心城市销售贡献达95%。


　　投资聚焦核心城市，储备优质土地资源：1H2026 公司新增获取21 宗土地，计容建面166 万平方米，投资总额384 亿元，其中一二线城市投资总地价占比超94%，前五大城市（北上广深杭）投资额占比达82%。


　　有息负债压降，融资成本优化：截至2026 年6 月底，公司有息负债余额3325 亿元，较年初减少86 亿元。公司融资成本持续优化，综合融资成本同比下降28bp 至2.61%。


　　投资建议：公司行业龙头地位稳固，销售规模领先，近年来投资聚焦核心城市，融资渠道畅通，融资成本压降，业绩有望逐步修复。考虑到当前房地产行业仍处调整周期，我们小幅调整公司2026-2028 年归母净利润为15.4 亿元、20.7 亿元、27.4 亿元，对应PE 分别为40.4/29.9/22.7 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：房地产行业下行超预期，政策放松不及预期，公司销售不及预期。

□.房.诚.琦./.陈.思.宇./.何.裕.佳    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司