中远海能(600026)：油运高景气 H1盈利大增

业绩简评


　　2026 年8 月28 日，中远海能发布2026 年半年度报告，公司业绩强劲增长，外贸油运业务成为核心引擎。2026H1,公司实现营业收入151.46 亿元，同比增长30.0%；实现归母净利润45.45 亿元，同比大增143.2%。其中，2026Q2 实现营业收入78.43 亿元，同比增长33.2%；归母净利润23.72 亿元，同比增长104.1%。公司拟中期派发现金红利每股0.28 元（含税），分红占上半年业绩10.1%，基本每股收益达到0.83 元/股，同比大增112.3%，加权平均净资产收益率达到9.3%，同比增长4.5pct。


　　经营分析


　　1.油运行业高景气，驱动公司业绩强劲增长。受益于中东地缘冲突导致全球油运贸易格局重构，国际油运市场维持高景气，截至8 月28日，2026 年VLCC-TCE 达到19.5 万美元/天，同比大增251.0%。上半年公司外贸油运实现收入105.23 亿元，同比+43.9%，毛利率高达44.4%，同比增加26.8pct。尽管上半年公司有8 艘油轮一度受困，但公司通过灵活的运力调配与成本管控仍实现强劲增长,目前所有受困船舶已安全驶离，为下半年业绩释放奠定了良好基础。


　　2.内贸油运与LNG 业务成为公司基盘，提供稳定现金流与安全垫。受益于国内受管制的市场格局和与核心客户的稳固合作关系，内贸油运业务保持稳定，上半年实现毛利7.72 亿元，同比增长15.1%；毛利率28.1%，同比增长5.3pct，在外部环境波动下依然实现了毛利和毛利率的双增长。同期，公司LNG 运输板块贡献归母净利润5.12 亿元，同比增长20.8%。公司参与投资的LNG 船舶均服务于长期租约，收益稳定且不受市场短期波动影响。随着在建的31 艘LNG 船舶陆续交付，该板块将为公司提供持续增长的利润贡献。


　　3.运价中枢有望提升，提供向上业绩弹性。油运市场供给端受制于船舶老龄化、寡头垄断与影子船队低效，需求端各国增购需求逐步兑现，下半年有望继续维持高运价水平；因此，公司作为全球第三大VLCC 船东将获得向上高盈利弹性：我们测算TCE 每上涨1 万美元/天，公司税后利润将增厚17.91 亿元。


　　盈利预测、估值与评级


　　油运市场景气，公司作为全球龙头受益。我们预测公司2026-2028年 EPS 为 2.289/2.082/2.107 元，公司股票现P价E对估应值为8.22/9.04/8.93 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　地缘政治风险、大国关系风险、市场需求下行或供需失衡风险。

□.李.丹    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司