若羽臣(003010)公司信息更新报告：2026H1业绩高增 自有品牌与品牌管理协同发力

公司2026H1 归母净利润同比超预期增长131.7%，品牌化转型成效显著公司发布中报：2026H1 实现营收22.86 亿元（同比+73.3%，下同）、归母净利润1.67 亿元（+131.7%）；2026Q2 实现营收12.91 亿元（+73.3%）、归母净利润 0.95+1亿12元.1（%），盈利超出预期。公司实现代运营向品牌化的成功转型，自有品牌矩阵化延展并快速放量，驱动业绩持续高增。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028 年归母净利润为3.85/5.75/7.68 亿元，对应EPS 为1.24/1.85/2.47 元，当前股价对应PE 为24.6/16.5/12.4 倍，维持“买入”评级。


　　自有品牌与品牌管理双轮驱动，两大核心品牌延续高增，毛利率结构性改善分业务， 2026H1 公司自有品牌/ 品牌管理/ 代运营业务分别实现收入12.42/7.85/2.58 亿元，同比分别+105.8%/+134.2%/-32.0%，自有品牌与品牌管理业务增长亮眼；分品牌，绽家/斐萃分别实现收入7.40/4.04 亿元，同比分别+66.9%/+152.6%。分渠道，线上/线下分别实现收入22.25/0.60 亿元，同比分别+72.7%/+97.7%。盈利能力方面，2026H1 毛利率65.5%（+8.6pct），毛利率改善系高毛利自有品牌及品牌管理占比提升。费用方面，销售/管理/研发费用率分别为51.4%/3.0%/0.7%，同比分别+6.0pct/-0.5pct/-0.6pct，销售费率提升系推广增加。


　　产品矩阵丰富与全渠道扩张同步推进，品牌整合成效有望释放（1）产品端：绽家以场景化、季节化持续深化“香氛”心智，大单品持续放量，6月新假日限定香型洗衣液单月GMV 超百万元；斐萃持续丰富抗衰产品矩阵，上半年上线S-雌马酚小粉瓶AKK 小银瓶等新品。（2）渠道端：多元渠道协同发展。线下绽家以定制产品线与大单品持续深耕KA 渠道，同时布局新零售和即时零售；斐萃上半年进驻屈臣氏，通过妍丽等高端连锁触达高净值客群。线上以抖音为核心多平台共振，618 期间绽家/斐萃线上全渠道 GMV 同比增长超70%/50%。（3）奥伦纳素：4 月正式完成收购，百年高端护肤积淀，预备全面升级配方，国内和跨境渠道增量有望释放。


　　风险提示：市场竞争加剧、监管政策变化、品牌培育不及预期。

□.黄.泽.鹏./.李.昕.恬    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司