先导智能(300450)：1H26业绩符合预期 新兴行业造第二成长曲线

1H26 业绩基本符合我们预期


　　公司公布1H26 业绩：收入81.89 亿元，同比+23.88%；归母净利润9.47 亿元，同比+28.15%。单2Q26 来看，收入44.98 亿元，同比+28.09%；归母净利润5.51 亿元，同比+46.84%。储能下游需求拉动明显，收入利润实现稳健增长，业绩表现基本符合我们预期。


　　分业务看，1H26 锂电池智能装备实现收入61.2 亿元，同比+34.66%，锂电池智能装备下游需求受动力和储能拉动，增长呈现加速趋势；在非锂电业务方面，新兴业务实现高速突破，3C智能装备收入同比增长40.67%，并切入钠电、SOFC、MLCC 等设备环节进行延伸。


　　毛利率波动，净利率稳步提升。2Q26 毛利率30.59%，环比下滑3.02ppt，主要受中东地缘冲突影响，运费和原材料费用有所上升；净利率11.95%，环比上升1.4ppt，主要受益公司组织管理提高效率，费用率持续优化。


　　发展趋势


　　锂电基本盘，多新兴成长行业构造第二曲线。1）锂电设备：公司卡位液态电池整线设备龙头，份额领先，我们认为今明年下游储能需求持续增长托底动力电池需求，保障公司基本盘；2）非锂电设备：公司迭代固态电池设备、TOPCon 4.0 高效光伏电池整线方案、SOFC 装备领域、MLCC 装备领域等，我们认为多新兴成长领域开花护航公司实现长期成长。


　　盈利预测与估值


　　考虑到上半年毛利率略承压，我们下调2026 年净利润预测12.3%至23.3 亿元，维持2027 年净利润预测34.5 亿元不变。当前股价对应2026/2027 年P/E 分别24.2/16.3x。考虑到板块估值中枢下行，我们下调目标价35.7%至45 元，对应2026/2027 年P/E 分别32.4/21.8x，距离当前股价涨幅空间33.8%，维持“跑赢行业”评级。


　　风险


　　下游需求承压，竞争格局恶化，盈利能力波动。

□.王.梓.琳./.孟.辞./.刘.中.玉    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司