先导智能(300450)：主业稳健增长 固态电池元年启航 归母净利润超预期增长

26H1 归母净利润9.56 亿元/+29.15%，海外收入+111.39%，业绩增速逐季提升1）26H1：实现营业收入81.89 亿元，同比+23.88%；归母净利润9.56 亿元，同比+29.15%；扣非归母净利润9.26 亿元，同比+26.37%；经营性现金流净额40.85亿元，同比+73.57%。


　　2）26Q2：实现营业收入44.98 亿元，同比+28.1%、环比+21.9%；归母净利润5.51 亿元，同比+46.8%、环比+36.0%。业绩增速逐季提升。


　　锂电主业稳健增长，新兴业务加速放量


　　分业务看，锂电池智能装备实现营收61.21 亿元，同比+34.66%，毛利率32.64%、同比-2.42pct；智能物流业务实现营收11.58 亿元，同比+172.14%，收入占比提升至14.14%；配件及服务业务营收6.07 亿元，同比+56.66%；3C 智能装备收入同比+40.67%。公司依托通用核心技术平台，前瞻布局AI 算力基础设施、人形机器人、SOFC 等新兴高端制造赛道。


　　海外布局持续兑现，收入+111%，费用管控成效显现海外业务实现营收24.40 亿元，同比+111.39%，收入占比提升至29.80%。盈利端，26H1 毛利率31.90%、同比-1.83pct；销售/管理/研发/财务费用率1.94%/6.78%/10.10%/1.61%，同比-0.34pct/-2.17pct/-2.41pct/+1.28pct，费用管控不断优化，净利率提升至11.32%。公司完成H 股上市，全球化资本平台助力长期发展。


　　固态电池产业化元年，在手订单支撑后续增长2026 年为固态电池产业化攻坚元年，公司构建覆盖全固态电池量产全流程整线方案，Q2 持续斩获国内外头部电池企业、整车厂核心订单；储能领域推出1000Ah 大容量储能一体化组装方案。我们预计随着新签订单逐步转化为收入，公司业绩有望延续高增。


　　盈利预测与估值


　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入181.56/225.63/278.00 亿元，CAGR 达24.4%；实现归母净利润20.33/25.95/35.26 亿元，CAGR 达31.1%；对应PE 28/22/16X。公司作为锂电智能装备全球龙头，海外与固态电池双轮驱动、在手订单充裕，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济及产业政策波动风险；应收账款回款风险；汇率波动风险；新产品研发风险。

□.王.华.君./.陈.红    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司