顺丰控股(002352)：扣非业绩韧性凸显 股东回报力度加码

公司发布2026 年半年度报告。 2026 年上半年，公司实现营业收入1,555.06 亿元，同比增长5.89%；归母净利润55.02 亿元，同比下降4.11%；扣非归母净利润49.75 亿元，同比增长9.32%。其中26Q2实现营业收入约813.64 亿元，同比增长5.7%；扣非归母净利润约26.58 亿元，同比增长3.1%。


　　2026H1，公司经营活动现金流量净额112 亿元，现金流充裕。


　　国内基本盘稳固，供应链及国际业务高增释放增长动能。 2026 年上半年，分业务看，速运物流业务收入1,128.1 亿元，同比增长3.2%，公司坚持价值经营导向，票均收入同比提升3.3%，业务结构持续优化。供应链及国际业务收入395.8 亿元，同比增长15.6%，若不含KLN 业务，顺丰供应链及国际业务收入同比增长46.6%，其中国际供应链业务收入同比增长155%，国际快递及跨境电商物流业务收入同比增长60%，海外第二增长曲线势能持续释放。公司持续推进“亚洲唯一、全球覆盖”战略。


　　股东回报力度加码，回购分红彰显长期信心。2026 年上半年，公司上调《2025 年第1 期A 股回购股份方案》回购金额上限至60 亿元人民币，并首次推出H 股回购方案。自2026 年1 月1 日起至7月31 日止期间，公司累计完成A 股及H 股股份回购规模约人民币46.5 亿元。2026 年中期利润分配方案拟每10 股派发现金红利4.9 元（含税），预计分红约25 亿元，占上半年归母净利润的45%，相较2025 年中期分红比例提升5 个百分点。公司拟修订《未来五年（2024-2028 年）股东回报规划》，明确2026 年度现金分红比例提升至45%，2027 年度提升至50%，2028 年度不低于50%，股东回报力度有望加码。


　　盈利预测与投资建议。预计26-28 年公司EPS 分别为2.19、2.47 与2.69 元/股，参考可比公司，分别给予公司A 股/H 股26 年15 倍/13 倍PE 估值，分别对应合理价值为32.92 元/股与32.81 港元/股（1RMB=1.15HKD），均维持“增持”评级。


　　风险提示。成本管控不及预期、国际业务扩张不及预期、经济危机等。

□.许.可./.周.延.宇./.钟.文.海    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司