安克创新(300866)2026年半年报点评：Q2扣非净利润同比+71% 期待储能战略大单、智新新品表现

业绩简评：2026H1 营业收入166.05 亿元，同比+29.1%；归母净利润17.02 亿元，同比+45.9%；扣非净利润14.39 亿元，同比+49.7%。2026Q2 营业收入89.97 亿元，同比+30.9%；归母净利润12.30 亿元，同比+83.3%；扣非净利润8.92 亿元，同比+70.9%。非经常性损益主要包括公允价值变动损益3.59 亿元等。公司拟每10 股派现8 元（含税），合计4.70 亿元，占2026H1 归母净利润27.64%。


　　关税退回是2026Q2 利润增速快于收入的核心原因。据半年报，2026H1 收到退回的部分上年度缴纳的IEEPA 关税，相应冲减营业成本。我们预计退税金额约1 亿美元量级（2026Q2 毛利率55.1%，同比+9.1pct，我们认为主要来自退税冲减；2026Q2经营性现金流中收到的税费返还为10.5 亿元，去年同期为3.5 亿元）。


　　加码研发，销售与管理费用率展现经营杠杆。2026Q2 销售费用率21.9%，同比-0.6pct；管理费用率3.3%，同比-0.2pct，我们认为受益于Prime Day 从2025 年的Q3提前至2026 年的Q2 所带来的经营杠杆。研发费用率11.8%，同比+2.5pct；财务费用率0.7%，同比+0.9pct，公司披露2026H1 财务费用增加系汇兑损失、可转换债券利息费用及手续费增加所致。此外，2026Q2 有效所得税率16.0%，同比+9.6pct，主要由于《支柱二立法模板》适用，导致部分地区的子公司税率上调。


　　分产品看：充电、音频有不错表现，关注AI 音频产品发力。2026H1：1）充电储能类收入89.30 亿元，同比+31.0%，毛利率49.0%，同比+8.4pct，我们认为部分由于去年同期产品召回、该品类毛利率同比-2.4pct，基数较低；公司2026 年7 月与澳大利亚知名新能源分销商OSW 签订3GWh 新能源储能战略合作协议，核心产品涵盖以XE 为代表的家储新品，以及下一代光伏、储能、充电桩解决方案；2）智能创新类收入41.86 亿元，同比+28.8%，毛利率47.4%，同比-2.2pct；3 月吸奶器S2 Pro 上市，5 月公司入门割草机C15 发布，期待后续新品表现；3）智能影音类收入34.85亿元，同比+24.5%，毛利率54.8%，同比+5.7pct，我们认为部分受益于AI 音频产品（包括录音豆、Liberty 5 系列存算一体降噪芯片TWS 耳机等）的热销。


　　分渠道/地区看：线上第三方平台和中国大陆增速较高，拆出中国境内后其他海外地区增速明显放缓。分地区看：2026H1，北美地区收入75.64 亿元，同比+32.7%，我们认为受益于Prime Day 提前；欧洲地区收入44.32 亿元，同比+29.3%，我们认为主要受益于储能产品高增；中国境内收入8.76 亿元，同比+94.5%，我们认为受益于Liberty 5 系列耳机和AI 录音豆等产品在国内的热销；其他海外地区收入37.33 亿元，同比+13.5%，增速在各区域中最低。分渠道看，公司官网收入18.37 亿元，同比+39.2%；亚马逊以外的第三方平台收入18.14 亿元，同比+95.8%，与国内市场高增匹配；亚马逊收入76.99 亿元，同比+19.8%；线下收入52.55 亿元，同比+25.4%。


　　盈利预测与投资评级：安克创新是全球领先的消费电子出海品牌，考虑公司品牌高端化进展顺利，但Q3 或有潜在的股权公允价值损失，我们将公司2026-2028 年归母净利润预期从33.06/41.17/49.21 亿元调整至32.67/43.19/51.36 亿元，同比+28%/+32%/+19%，9 月1 日收盘对应PE 为23/17/15 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：关税和地缘政治风险，新品不及预期，存货减值，海运费及汇率波动等。

□.吴.劲.草./.阳.靖    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司