朗信电气(920220)：推进人形机器人+储能+数据中心液冷布局打开多元空间 芜湖生产基地初步验收

事件：公司发布2026 半年度报告，2026H1 公司实现营业收入6.67 亿元（yoy+12.11%）；归母净利润4451 万元（yoy+0.39%）；毛利率、净利率分别为16.76%（yoy+0.42pcts）、6.67%（yoy-0.78pcts）。


　　2026Q2 公司实现营业收入3.87 亿元（yoy+25.03%）；归母净利润2822 万元（yoy-11.14%）。


　　业务：2026H1 其他产品应用市场（包括商用车、非道路机械、人形机器人等）营业收入同比大幅增长。


　　2026 年上半年，公司电子风扇及电机总成、其他产品营收分别为56882 万元（yoy+3.09%）、9821 万元（yoy+127.31%），毛利率分别为17.85%（yoy+0.67pcts）、10.46%（yoy+4.76pcts）。2026H1 公司主要产品电子风扇及电机总成营业收入同比小幅增长，毛利率小幅提升；其他产品应用市场（包括商用车、非道路机械、人形机器人等）营业收入同比大幅增长。按区域分类，2026 年上半年公司境内、境外营收分别为65522 万元（yoy+10.39% ） 、1181 万元（ yoy+737.96% ） ， 毛利率分别为16.37%（yoy+0.14pcts）、38.32%（yoy-26.89pcts）。2026H1 公司业务主要集中在境内市场；境外业务营业收入同比增加主要系2026H1 境外项目市场开发取得进展，订单规模有所增加。


　　回顾：公司拓展多元下游打开成长空间，芜湖基地完成初步验收夯实产能基础。业务布局：公司重点推进市场开拓、新产品开发及迭代升级、质量管控、降本增效等核心经营工作，通过进一步加大在商用车、非道路机械、人形机器人等更多应用领域的业务开发和资源投入，降低国内乘用车终端需求整体承压、乘用车市场变动对公司经营情况的整体影响。经营情况：2026 年1-6 月，公司营业收入保持良好增长，归属于上市公司股东的净利润和归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比基本持平，一方面系公司持续加大新产品研发及新市场布局力度，研发投入、管理投入有所增加；另一方面系2026H1 受国际原油价格波动、下游需求变化、大宗商品价格变动等因素影响，公司主要原材料PCBA、塑料粒子、漆包线、铝材等采购价格较去年同期有所上涨。产能布局：2026 年6 月芜湖生产基地初步验收。我们认为，2026H1公司通过多赛道业务布局对冲乘用车市场波动，营收实现向好增长，芜湖生产基地初步验收为未来业务扩张储备产能。


　　看点：依托热管理电驱动技术优势，公司乘用车主业底盘稳固，商用车业务实现批量落地，同时布局储能、液冷数据中心与人形机器人打开增量空间。乘用车：新能源渗透率持续走高，800V 高压平台普及带动热管理单车价值提升，2026 年上半年新能源乘用车销量占全部乘用车销量比重达54.2%，6 月单月新能源乘用车渗透率进一步提升至63.2%；下游行业资源持续向头部自主品牌集中，公司深耕热管理及电驱动领域多年，与行业内头部车企建立了稳定配套合作关系，行业集中度提升或将进一步巩固公司在乘用车主业市场地位。商用车：商用车及非道路机械对热管理电驱动产品功率要求更高，且商用车及非道路机械工作环境更为恶劣，产品的可靠性要求更高，因此商用车及非道路机械产品单车价值量相较乘用车通常会更高，2026H1 公司在商用车及非道路机械领域已向宇通客车、三一重工等客户形成批量供货销售。储能：储能装机量仍在快速增长，且液冷技术方案渗透率预计将持续提升，预计2030 年新型储能累计规模将达到291.2GW，公司电子风扇、电子水泵产品可用于储能热管理液冷系统，2026H1 朗信电气电子风扇在储能领域作为二级供应商已配套的终端储能客户包括电池龙头企业C 客户、北美新能源车企、阳光电源等，未来储能热管理业务有望成为公司业务新的增长点。具身智能：无框力矩电机通过“结构-性能”重构，成为人形机器人关节电机的优解，若以2027 年市场年产100 万台人形机器人进行测算，2027 年无框力矩电机合计的市场规模预计将达70 亿元，公司计划继续依托电驱动技术，除了聚焦热管理系统领域外，也计划积极关注电驱动执行机构的各类潜在业务机会。数据中心：公司电子风扇、电子水泵可用于数据中心热管理冷板式液冷方案。我们认为，乘用车主业受益行业格局优化，商用车及非道路机械完成　　批量交付，储能、数据中心液冷业务具备拓展潜力，人形机器人领域亦存在潜在业务机会，多元下游构筑公司成长逻辑。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.46/1.78/2.16 亿元，对应PE 分别为18/15/12 倍。公司是国内乘用车热管理电子风扇领军企业，深度绑定银轮/奇瑞/吉利/比亚迪等头部车企，有望受益新能源车电机无刷化升级带动量价齐升，同时横向拓展储能、低空经济（eVTOL）、人形机器人关节电机等新增量场景，叠加募投扩产打开成长天花板。维持“增持”评级。


　　风险提示：新兴领域开拓风险、行业竞争加剧风险、客户集中度较高风险。

□.赵.昊./.万.枭    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司