赛轮轮胎(601058)：业绩逐季回暖 全球化布局持续深化

公司2026 年8 月30 日发布中报，2026 年上半年实现营收200.27 亿元，同比增长13.88%，其中单Q2 实现营业收入105.66 亿元，同比增长15.16%，环比增长11.68%。2026 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为21.60 亿元，同比增长17.97%。其中单Q2 实现归母净利润约11.03 亿元，同比增长39.26%，环比增长4.46%。


　　全球轮胎需求稳健分化，新能源出海赋能国产胎企结构性机遇报告期内全球轮胎需求小幅上行，乘用车胎与卡客车胎合计销量约9.2 亿条、同比略有增长，其中卡客车胎同比增长2.8%，工程用胎与矿业用胎等非公路品类表现较优；区域结构显著分化，欧美成熟市场占比超五成但需求略有下滑，亚洲、南美等新兴市场成为增量主力。国内市场基本面稳健向好，汽车产销虽有小幅波动，但3.71 亿辆的汽车保有量基数持续抬升替换需求，叠加工程机械与农机行业同步复苏拉动非公路轮胎需求扩容，国内乘用车胎及卡客车胎合计销量约1.8 亿条、同比增长2.5%。更值得关注的是，新能源汽车的全球崛起正重塑行业需求结构：2026 年上半年国内新能源新车销量占比达49.6%，推动轮胎产品向大尺寸、高参数、EV 专用化方向升级，同时新能源整车出口235.5 万辆、同比增长1.2 倍并于6 月历史性超越燃油车，"整车出海带动轮胎出海"的产业链协同格局加速形成，具备海外产能布局的中国轮胎企业有望优先承接国内车企海外工厂配套需求，持续提升全球份额与品牌影响力。


　　全球化产能、全栈技术与品牌价值多维共振，龙头护城河持续加宽公司竞争优势呈现"产能全球化、技术平台化、品牌高端化"的立体格局：产能端，公司在国内青岛、潍坊、东营、沈阳布局四大基地，并于越南、柬埔寨、印尼、墨西哥及埃及规划1,275 万条全钢子午胎、8,900 万条半钢子午胎及13 万吨非公路轮胎年产能，为当前海外布局产能规模最大的中国轮胎企业，2025 年度及2026 年上半年出口子午胎交货量、海外工厂产销量均居行业首位；技术端，公司构建覆盖半钢、全钢及非公路轮胎的自主知识产权研发体系，液体黄金轮胎经T?V S?D 权威测试达到欧盟标签法规最高等级，并掌握巨型工程子午胎核心技术、完成49 吋至63 吋全系列产业化布局，更是唯一同时承载两大国家级研究平台的轮胎企业；数字化端，公司打造全球首个橡胶工业互联网平台"橡链云"，为行业首家"国家智能制造试点示范企业"及唯一入选工信部首批"制造业数字化转型促进中心"的企业；品牌与ESG 端，公司位列Brand Finance 2026 全球最具价值轮胎品牌第10 位、居中国品牌首位，并获MSCI ESG AA 级（中国轮胎行业最高）评级，综合实力全面领跑。我们认为，多维壁垒的共振效应将持续强化公司在全球轮胎产业重构中的龙头地位，为份额提升与盈利中枢上移提供坚实支撑。


　　全球产能网络纵深推进，多基地协同打开成长天花板公司全球化产能布局持续加码：海外端，越南、柬埔寨工厂进入稳定高产期、成为辐射北美与欧洲市场的东南亚核心枢纽，印尼、墨西哥工厂产能稳步爬坡、强化本地及海外市场供应能力；埃及基地连续扩产，继4 月年产705 万条子午线轮胎扩建项目后，6 月再投产能提升项目，建成后埃及将具备年产3,600 万条半钢子午胎、330 万条全钢子午胎及2 万吨非公路轮胎的生产能力，成为公司切入欧洲、非洲市场的重要战略支点；国内端，青岛董家口与沈阳新和平项目稳步推进，其中沈阳新和平一期已顺利投产，同时公司把握新能源汽车产业机遇完善多层次产品矩阵，并以全域数字化渠道体系赋能终端下沉。我们认为，公司作为中国首家出海建厂的轮胎企业，依托"快速建厂、快速产出"的制造优势构建起安全、高效、韧性的全球产能网络，可在复杂贸易环境下实现产能动态调配与核心市场精准对接，全球化红利的持续释放将为公司中长期成长提供强劲支撑。


　　基于公司全球化产能网络持续扩张、越南柬埔寨基地高产稳产与埃及项目连续扩产、液体黄金轮胎等高端产品占比提升、新能源汽车配套及非公路轮胎需求稳步　　增长。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为45.51 亿元、53.53 亿元、61.14亿元。以当前股本计，EPS 分别为1.38 元、1.63 元、1.86 元。以2026 年9 月1日收盘价计，PE 分别为11.20 倍、9.52 倍、8.34 倍，维持"买入"评级。


　　风险提示：海外产能爬坡不及预期风险，地缘政治与贸易壁垒加剧风险，海运费上涨及国际贸易摩擦风险，汇率波动风险，股权质押风险。

□.杨.占.魁./.汪.智.谦    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司