长鑫科技(688825)：业绩盈利大增 DRAM景气延续
事件概述
2026 年8 月28 日，长鑫科技集团股份有限公司（688825.SH）披露上市后首份半年度报告。2026 年上半年，公司实现营业收入1,503.10 亿元，同比增长873.64%；实现归属于上市公司股东的净利润776.05 亿元，上年同期为-23.32 亿元，实现历史性扭亏为盈；扣非归母净利润787.93 亿元，上年同期为-23.87 亿元。主营业务毛利率达84.84%，经营活动现金流量净额为1,311.56 亿元，同比增长2,985.64%。
报告期内，公司DRAM 产品量价齐升，产品矩阵持续完善，DDR5 已广泛应用于服务器及个人电脑市场，LPDDR5/5X 已进入小米、传音等品牌供应链，LPDDR6 已向关键客户送样验证。截至报告期末，公司共拥有4,484 项境内专利及3,400 项境外专利，研发人员占比33.42%。
分析判断:
营收与利润大幅增长
2026 年上半年，公司实现营业收入1,503.10 亿元，同比增长873.64%；营业成本为229.34 亿元，同比增长70.76%。实现利润总额1,171.45 亿元，上年同期为-40.87 亿元；实现归属于上市公司股东的净利润776.05 亿元，上年同期为-23.32 亿元；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润787.93 亿元，上年同期为-23.87 亿元。公司主营业务毛利率为84.84%，加权平均净资产收益率为81.06%，基本每股收益为1.2893 元/股。经营活动产生的现金流量净额为1,311.56 亿元，同比增长2,985.64%。公司于2026 年7 月27 日在上交所科创板上市，股票代码688825，发行价格8.66 元/股。报告期末，公司总资产为4,680.78 亿元，归属于上市公司股东的净资产为1,347.22 亿元。
DRAM 量价齐升，产品布局持续完善
营业收入大幅增长主要得益于全球算力需求的快速增长和全球主要厂商产能调配等因素影响，全球DRAM 产品供不应求，价格呈现大幅上涨趋势，带动公司主要DRAM 产品销售毛利大幅增长。公司产品覆盖DDR、LPDDR 两大主流系列，报告期内公司主营业务收入按产品类型划分，DDR 系列收入694.72 亿元，LPDDR 系列收入781.91 亿元。公司已成为中国第一、全球第四的DRAM 厂商，按出货量和销售额统计，2025 年全球DRAM 市场前三大厂商合计占90%以上市场份额，公司正逐步进入主要厂商阵营。公司DDR5 产品具备16Gb、24Gb、32Gb 的容量，速率可达8000Mbps，广泛应用于服务器、个人电脑等领域；LPDDR5/5X 具备6GB 至16GB 多种容量规格，速率可达10667Mbps，已进入小米、传音等品牌供应链，车规级LPDDR5X 也已量产并推向市场；LPDDR6 最高速率12800Mbps，芯片容量16GB，已向关键客户送样验证，正加速推进量产。此外，公司第五代工艺技术平台正在进行客户认证。
盈利能力大幅改善，资本开支仍需关注
利润总额和归母净利润实现扭亏为盈，主要得益于全球DRAM 产品价格上涨及销售数量大幅增加，带动公司主要DRAM 产品销售毛利大幅增长。公司持续加大研发投入，研发投入总额为68.59 亿元，同比增长87.38%，其中费用化研发投入55.37 亿元，资本化研发投入13.22 亿元。研发人员数量为7,491 人，占公司总人数比例33.42%，研发人员薪酬合计31.18 亿元，同比增长115.49%。公司共拥有4,484 项境内专利以及3,400 项境外专利。截至报告期末，公司固定资产账面价值为1,815.63 亿元，占总资产比例为38.79%，固定资产折旧年限为房屋及建筑物10-35 年、机器设备5-8 年、办公及其他设备3-5 年；报告期内计提固定资产折旧额145.10亿元，同比增加27.85%。公司在建工程余额367.78 亿元，主要为合肥一期生产线、合肥二期生产线和北京生产线。
投资建议
全球DRAM 供给紧张格局延续，高端存储需求持续吸收有限产能。该公司是中国第一、全球第四大DRAM 厂商，已形成DDR 及LPDDR 全系列产品矩阵，DDR5 已广泛应用于服务器及个人电脑，LPDDR5/5X 进入小米、传音等品牌供应链，LPDDR6 已向关键客户送样验证，核心产品及工艺技术已达国际先进水平。我们预计新建产线的扩产节奏加快， 结合中报业绩， 我们上调此前盈利预测， 预计2026-2028 年公司实现营收3,262.05/4,481.24/7,585.82 亿元（ 原预测为2776.90 /3917.94 /5726.94 亿元）， 同比增长427.8%/37.4%/69.3%；实现归母净利润1,544.11/2,180.47/4,071.42 亿元（1244.05/1821.17/ 2906.02 亿元），同比增长8,135.9%/41.2%/86.7%，EPS 为2.27/3.21/6.00 元（原预测为2.27/3.28/4.82 元），2026 年8月31 日收盘价58.01 元对应PE 为26/18/10 倍。公司产能处于快速爬坡阶段，有望持续受益于DRAM 景气上行及国产替代趋势，给予“买入”评级。
风险提示
DRAM 价格波动风险、折旧及资本开支压力、技术迭代不及预期。
□.刘.泽.晶 .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司