佛塑科技(000973)：拟定增加码80亿平隔膜产能 支撑后续增长

事件：公司拟定增募集40 亿元，由全资子公司河北金力投建韶关40 亿平方高端湿法产能（总投资33.47 亿元）与武安40 亿平涂覆隔膜产能（总投资约38.11 亿元），合计新增80 亿平，总投资约71.6 亿元。控股股东广新集团拟认购4-10 亿元，且认购金额不超过本次发行实际募集资金金额的50%。


　　产能扩张加速，支撑公司后续增长。截至26 年8 月，公司隔膜产能71亿平，公司26 年半年报公告在建产能69 亿平，叠加本次定增80 亿平，公司规划产能合计达220 亿平，新增产能投产落地需要一定时间，我们预计27 年行业供需维持紧平衡。我们预计26 年公司出货80 亿平左右，27 年新增产能投产，且截至26 年8 月公司单线投资额下降至0.8-0.9 元/平，我们预计成本端进一步下降，我们预计27 年公司出货达110 亿平+，且5μ 出货占比进一步提升，28 年公司产能我们预计达150 亿平+，支撑后续成长。


　　金力26H1 单平净利约0.2 元/平+，后续涨价落地盈利可期。26 年H1金力单平净利约0.2 元/平+。湿法隔膜26-27 年供给偏紧，叠加5μm 占比持续提升，我们预计H2 单平利润有望达到0.25 元/平+，27 年有望维持。


　　盈利预测与投资评级：我们维持原预期，预计26-28 年公司归母净利润17.2/27.7/36.1 亿元，同比+1496%/+61%/+30%，对应PE 分别为17/11/8倍，给予27 年20x PE，对应目标价22.6 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：5μm产品放量不及预期、行业竞争加剧。

□.曾.朵.红./.阮.巧.燕./.岳.斯.瑶    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司