海达尔(920699)财报点评：业绩短期承压、服务器滑轨业务发力在即

【投资要点】


　　公司发布2026 年半年报。2026H1 公司实现营业收入1.50 亿元，同比下降17.9%；归母净利润0.19 亿元，同比下降42.4%；扣非归母净利润0.17 亿元，同比下降45.8%。其中，Q2 单季度实现营业收入0.80亿元，同比下降8.9%；归母净利润894 万元，同比下降35.4%；扣非归母净利润792 万元，同比下降42.1%。业绩承压主要系下游家电行业需求放缓，出货承压，并沿产业链向上游滑轨传导所致。


　　公司毛利率略有下滑，费用率稳健略升，现金流表现较好。2026H1 公司毛利率23.2%、同比减少5.4pct，我们预计主要系行业竞争加剧所致。费用率方面，公司2026H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/4.5%/3.5%/0.8%，同比分别+0.6/+0.7/+0.2/+0.9pct，总体稳健并略有提升。现金流方面，2026H1 公司经营活动产生的现金流量净额0.57 亿元、同比增长70.77%，主要系采购量减少及税费同比下降所致。


　　长期来看，公司服务器滑轨业务凭借国产算力放量与自身领先卡位，有望逐渐取得突破。根据算力中枢公众号援引赛迪顾问《2025 中国服务器市场研究报告》数据，2025 年中国市场服务器总销量达490 万台，销售额突破5106 亿元，同比分别增长15%和56%。其中，加速计算（AI）服务器销售额达2702 亿元，占比53%，历史上首次超越通用服务器，成为市场绝对增长引擎。AI 大模型训练推理等高算力场景需求集中释放，叠加国产芯片生态逐步成熟，共同推动算力基础设施加速升级，上游核心零部件市场空间有望持续扩容。公司凭借长期研发投入和客户拓展，在服务器领域现已成为国内具有影响力的滑轨供应商，于2019 年成功进入华为供应商体系，并与中兴、浪潮、新华三等服务器厂商长期合作。2026H1 公司服务器滑轨销售实现稳步增长，未来随着国产算力与AI 服务器出货放量、客户结构不断丰富，服务器滑轨有望成为公司长期增长的重要引擎。


　　【投资建议】


　　公司为国内精密滑轨专精特新“小巨人”企业，在服务器领域现已成为国内具有影响力的滑轨供应商，未来有望伴随国内服务器出货量稳健增长实现长期业绩增长。我们预计公司2026-2028 年分别实现营业收入3.74/4.84/5.80 亿元，同比分别增长0.91%/29.46%/19.77%；预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润0.55/0.76/0.97 亿元，同比分别增长-13.94%/38.98%/28.48%；预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.85/1.19/1.53 元，对应2026 年9 月1 日收盘价的PE 分别为85.71/61.67/48.00 倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。


　　【风险提示】


　　国内AI 服务器出货不及预期；


　　公司国内外客户拓展不及预期；


　　行业竞争加剧。

□.周.喆./.陈.杨./.胡.星.亮    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司