五新智能(920174)：兴中科技纳入合并范围 后市场+多元产品矩阵+全球化产能布局共驱成长

事件：公司发布2026 半年度报告，2026H1 公司实现营业收入15.49 亿元（yoy+303.60%）（未考虑重述，后同）；归母净利润28119 万元（yoy+452.23%）；毛利率、净利率分别为35.80%（yoy+4.07pcts）、17.88%（yoy+4.61pcts）。2026Q2 公司实现营业收入10.76 亿元（yoy+409.64%）；归母净利润22241万元（yoy+1087.92%）。


　　业务：公司2026H1 营收同比增长核心原因系兴中科技纳入合并利润表带来增量。2026 年上半年，公司主机、后市场、其他业务营收分别为147047 万元（yoy+165.98%）、5370 万元（yoy+69.84%）、2463万元（yoy+237.08%），毛利率分别为35.82%（yoy+3.82pcts）、41.39%（yoy-0.65pcts）、22.55%（yoy-33.06pcts）。按业务领域分类，2026 年上半年，公司铁路市场、公路市场、能源基建市场、矿山开采市场、港口物流市场、工业建筑市场营收分别为103678 万元（yoy+449.03%）、10232 万元（yoy-11.16%）、4280 万元（yoy+35.72%）、6133 万元（yoy+33.85%）、13281 万元（yoy-35.57%）、11949万元，毛利率分别为41.68%（yoy+8.82pcts）、30.02%（yoy+1.42pcts）、38.01%（yoy+11.93pcts）、38.37%（yoy+2.58pcts）、22.53%（yoy-12.31pcts）、3.86%。2026 年上半年，公司整体营业收入同比增长，核心原因系公司合并利润表范围发生变化：2026 年1-6 月，兴中科技纳入合并利润表，为公司收入带来显著增量。


　　成就：2026 年上半年，公司完成铁路公路、能源基建业务强化和央企的战略合作，汨罗、通州湾产能项目落地，七大生产基地布局成型。更名焕新：2026H1，公司顺利完成全称及简称变更，新名称更精准地体现了“隧道矿山装备+桥梁施工装备+港口物流装备+建筑支护设备”多业务板块协同发展的战略定位，品牌形象与市场认知度同步提升。市场布局：铁路公路市场方面，公司持续深耕存量市场，积极对接重大战略项目，保持与国内各大央企常态化沟通及深度战略合作；能源基建市场方面，公司大力开拓水利水电、抽水蓄能等能源基建新空间，重点跟进重特大项目，参加2026 中国水力发电工程学会学术年会暨水电发展大会；矿山开采市场方面，公司完善产品与解决方案体系，强化“装备+方案+服务”一体化竞争优势，积极走访行业龙头企业并深化合作交流，协办第二十二届中国有色金属矿业大会；港口物流市场方面，公司战略布局国内外港口自动化、智慧化升级需求，参加2026 菲律宾港口与物流展，参加2026 吉隆坡东盟港口与物流展。研发创新：2026H1，公司共获得专利授权96 项，其中发明专利14 项，实用新型专利79 项。产能布局：公司精准布局产能升级战略，同步推进中部桥隧装备工业园、沿海临港港机基地两大核心产能项目落地，形成七大生产基地的产业布局，实现制造产能、生产版图、交付能力全方位升级；其中，中部汨罗桥梁、隧道装备工业园完成签约落地，扩充大型智能台车、桥梁装备加工产能，缓解现有厂区生产交付压力；下属港口装备子公司落地江苏通州湾港机海工装备制造项目，依托临港区位优势解决大吨位港机陆路运输制约，实现港口装备专业化、规模化分区生产。我们认为公司完成更名焕新进一步明晰多业务协同的战略定位，国内多赛道市场开拓有序推进，专利研发成果持续积累，同时加快产能项目布局落地，七大生产基地版图逐步成型，有望充分承接各领域下游需求，为后续业务扩张奠定坚实基础。


　　看点：在矿山开采领域推广矿用智能掘进钻车，能源基建领域跟进雅鲁藏布江水电工程等重特大项目，全球化方面推进越南子公司筹备及品牌出海建设。矿山开采：公司聚焦中小矿山及小断面巷道施工场景，针对性推广矿用智能掘进钻车等适配装备；深化与矿山企业的技术对接，坚持从客户需求出发，提供定制化施工解决方案；通过“技术创新迭代+服务能级跃升”双引擎驱动，构建差异化竞争优势。能源基建：公司集中优势资源拓展水利水电、抽水蓄能、空气储能等核心市场；凭借实战积淀与深厚技术积累，在国内　　率先创新性推出隧洞群成套智能施工设备，全面覆盖出线洞、引水洞、尾水洞、主副厂房等各类隧洞施工需求，实现从开挖、支护到衬砌的全流程机械化作业，大幅提升施工效率，降低安全风险，重新定义了能源基建机械化施工标准；同时，公司成立专门的能源基建市场团队，重点跟进抽水蓄能电站、雅鲁藏布江水电工程等重特大项目，实现重点客户与重大项目持续突破。后市场：公司持续完善后市场服务体系，积极拓展定期维修保养、再制造整机大修、操作手培训等增值业务；同时依托五新服务APP 的数字化能力，打通设备管理、故障预警、效能优化三大核心功能链路，构建“装备运行-数据反馈-服务响应”的可视化全闭环，客户服务响应效率与服务价值体验大幅提升。全球化布局：公司稳步推进海外本土化落地，正式启动越南全资子公司设立筹备工作，有序开展工商注册、场地选址、团队搭建及业务规划，为深度开拓东南亚及周边国家市场、构建本地化服务支撑体系奠定坚实基础；完成品牌形象系统升级，全新品牌标识“UNIROC 五新”正式发布并全面启用，实现品牌视觉、品牌理念与国际化发展方向统一呈现，有效整合传承原有品牌资产，并开通三大海外社媒账号，启动海外公司品牌宣传工作，公司海外市场辨识度与品牌竞争力进一步提升。我们认为，公司在矿山、能源基建领域分别依托定制化产品方案与领先智能施工设备构筑核心竞争力，持续突破重大工程项目；同时持续完善数字化后市场服务体系，叠加越南本土化布局、品牌国际化升级的全球化战略落地，或将多维度打开公司中长期成长空间。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为4.70/5.76/6.99 亿元，当前股价对应的PE 分别为15/12/10 倍。海外市场及售后市场的布局有望为公司基本盘及增长盘业务提供持续的增长动力，维持“增持”评级。


　　风险提示：行业政策变化风险、应收账款周转风险、重大资产重组相关风险。

□.赵.昊./.万.枭    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司