风神股份(600469)中报点评：产销提升推动上半年业绩增长 巨胎项目与海外基地助力长期发展

投资要点：公司公布2026 年半年度报告，上半年公司实现营业收入38.00 亿元，同比增长8.02%；实现归属于上市公司股东的净利润为1.06 亿元，同比增长3.30%，扣非后的净利润1.05 亿元，同比增长14.55%。基本每股收益0.12 元。


　　轮胎产销稳步增长，盈利能力下滑拖累业绩。公司是我国卡车胎和非公路轮胎的龙头，具有全系列卡客车和非公路轮胎的设计和生产能力，主要生产“风神”“风力”“河南”等多个品牌一千多个规格品种的卡客车、非公路轮胎，产品畅销全球140 多个国家和地区。上半年公司在国内外市场实施精细化运营策略，市场开拓取得积极进展。在国内市场上公司持续聚焦大客户开发与现有客户价值提升，在公交系统、头部物流车队及主机厂配套领域取得积极进展，工程胎国内市场份额稳步提升。海外市场上通过深化优势市场的渠道下沉与精耕细作，共同推动了国内外销量的增长。上半年公司轮胎产量313.55 万条，同比增长4.64%，销量162.09 万条，同比增长3.93%，平均销售价格1211元/条，同比上涨4.65%。在轮胎产销增长与价格提升的推动下，公司上半年营业收入38 亿元，同比增长8.02%。


　　盈利能力方面，2026 年以来，公司主要原材料天然橡胶、合成橡胶价格呈上行趋势，其中二季度原材料涨幅较大。受此影响，上半年公司综合毛利率14.28%，同比下降0.62 个百分点。净利率2.80%，同比下降0.13 个百分点。


　　整体上看，在产品量价齐升的驱动下，上半年公司实现净利润1.06 亿元，同比增长3.30%。


　　二季度产销保持良好态势，原材料上涨影响利润。二季度，公司轮胎产销分别为167.42 万条和162.09 万条，同比分别增长4.64%和3.93%，环比分别增长14.57%和11.92%。


　　二季度轮胎销售均价1216 元/条，同比上涨4.25%，环比上涨0.97%。二季度轮胎产销再创新高，推动二季度营业收入20.10 亿元，同比增长6.45%，环比增长12.34%，单季度收入创历史新高。受中东地缘局势等因素影响，二季度公司主要原材料综合采购成本环比上升13.27%，同比上升8.06%。成本上升导致二季度盈利能力有所下滑。


　　二季度公司综合毛利率13.76%，同比下降2.38 个百分点，环比下降1.11 个百分点；净利率2.76%，同比下降1.2 个百分点，环比下降0.08 个百分点。受盈利能力下滑影响，二季度公司净利润5544 万元，同比下滑25.80%，环比增长8.90%。公司持续推进产品结构升级和优化市场结构，一定程度上对冲了原材料成本上升的影响。


　　战略布局加速落地，为长期增长提供动力。公司坚定推进"全球工业胎‘质’的领导者"战略定位，上半年工程巨胎领域产品与市场开拓取得积极进展。2 万套巨型工程子午胎扩能增效项目全力推进，预计2026 年下半年初步建成。4月国内首条60/80R57 规格巨型工程子午线轮胎成功下线，填补了国内该规格产品的技术空白。项目规划的首条45/65R45 规格巨型装载机轮胎已于前期顺利下线，充分展现了公司在巨型工程子午胎研发与制造领域的实力。市场开拓方面，上半年公司巨胎销量稳步增长，战略价值全面显现。公司成功中标多家国际龙头矿业企业项目巨型轮胎公开招标，全球关键矿区的本地化销售与服务团队建设持续推进，为全年销售奠定了渠道基础。随着公司巨型工程子午胎扩能增效项目的达产，公司巨胎产能有望大幅提升，产品结构进一步改善，为公司业绩增长提供长期动力。


　　海外市场方面，2026 年5 月，公司公告拟于埃及亚历山大建设风神轮胎埃及扩能增效项目，项目达产后预计形成年产150 万条卡客车胎、3 万条工程子午胎和3 万条农业子午胎的产能规模。通过在埃及建立本地化生产基地，公司可有效规避欧美贸易壁垒、利用苏伊士运河经济区区位优势，同时深化与PrometeonTyreGroup 的业务协同，补齐海外产能短板，加速国际化发展战略落地。


　　盈利预测与投资评级：预计公司2026、2027 年EPS 为0.27元和0.44 元，以9 月10 收盘价5.33 元计算，PE 分别为19.67 倍和12.19 倍。考虑到公司的行业地位和发展前景，维持公司 “增持”的投资评级。


　　风险提示：新项目进度不及预期、原材料涨价、国际贸易形势变化

□.顾.敏.豪    .中.原.证.券.股.份.有.限.公.司