海菲曼(920183)：与ROG联名打入电竞市场+薄膜材料有望产业化 2026H1营收同比+22%

2026H1 实现营收1.31 亿元（+21.78%），归母净利润3640.01 万元（+4.88%）


　　2026 上半年公司实现营收1.31 亿元，同比增长21.78%，归母净利润3640.01 万元，同比增长4.88%，扣非归母净利润3517.32 万元，同比增长13.84%，毛利率68.06%。我们维持2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为77/92/103 百万元，对应EPS 分别为1.57/1.87/2.10 元/股，对应当前股价的PE 分别为18.7/15.7/14.0 倍，我们看好公司与华硕ROG 联名打入电竞市场，薄膜材料有望在2026 年底实现产业化，维持“增持”评级。


　　公司坚持自主品牌与全球化渠道双轮驱动，与华硕ROG 联名打入电竞市场


　　2026H1 公司在稳固发烧级音频市场根基的同时，积极拓宽全球布局，优化业务结构。公司坚定推行自主品牌与全球化渠道双轮驱动策略，国内海外双线并行，海外市场持续深化，境外收7858.61 万元，同比增长11.68%。国内方面，公司正通过多种方式进一步扩大“HIFIMAN”品牌在消费级市场的知名度，公司联合华硕旗下专注高端电竞和游戏硬件的子品牌ROG（玩家国度）推出联名款电竞耳机“ROG 臻世”，公司主要负责核心发声单元与声学调校，依托平板振膜相关技术积累，配合华硕面向电竞场景完成产品落地，产品自发布以来广受全球消费者追捧，业务拓展效益明显，其中2026H1 境内收入同比增长40.98%。


　　聚焦音频技术核心持续完善研发体系，薄膜材料有望在2026 年底实现产业化


　　公司坚持以技术创新驱动发展，聚焦音频技术核心持续完善研发体系，构建了覆盖关键声学元器件、整机产品及无线传输技术的完整研发能力，持续深化与南开大学、上海交通大学等高校的产学研合作。公司在2023 年开始WiFi 流媒体技术攻关，相继突破高强度纳米薄膜技术、高性能磁体技术以及低功耗流媒体软硬件后，于2025 年推出支持WiFi6 协议的宽频WiFi 流媒体耳机。公司自研HIFISTYLE音频传输协议，实现音频信号以Wi-Fi 点对点的方式无损源码传输，并于2026年5 月推出首款搭载该协议的产品进一步完善公司在智能家居系统的产品线。此外，公司薄膜材料的研发取得新进展，有望在2026 年底实现产业化制备。


　　风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

□.诸.海.滨./.杨.懿.宁    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司