东方证券(600958)：经纪资管表现亮眼 自营业务贡献弹性

事件：公司披露2026年中报，上半年实现营业收入95.60亿元，同比+19.48%；归母净利润45.18亿元，同比+30.48%：加权平均R0E为5.50%，同比提升1.23pct。分业务看，经纪、投行、资管、利息净收入及自营收入分别为18.12、5.98、8.48、8.36和46.37亿元，同比分别+32.1%、-16.9%、+41.2%、+80.8%和+15.3%


　　财富管理与资管优势继续兑现，轻资本业务贡献提升。财富管理端客户基础和资产规模同步增长。截至2026H1末，公司客户资金账户总数348.56万户，较年初+5.94%；托管资产总额1.16万亿元，较年初+7.57%；上半年新增客户24.91万户，同比+8.97%，新开户引入资金498.78亿元，同比+103.46%。产品销售方面，非货金融产品销售金额288.60亿元，同比+146.08%，期末非货产品保有规模788.77亿元，较年初+12.53%；基金投顾保有规模158亿元，复投率76.8%。资管端，东证资管受托管理规模升至3，241.60亿元，较年初+13.0%、创2022年以来新高，其中上半年新成立私募产品209只、新增规模365亿元：汇添富基金非货公募规模超过8.000亿元，较年初增长约17%。我们认为，公司财富管理与主动资管的特色优势仍在强化，有望继续受益于市场交投活跃及居民资产配置需求提升。


　　自营保持增长、两融扩张带动利息收入高增，投行业务结构分化。上半年公司自营收入46.37亿元，同比+15.3%，金融投资规模2,536.88亿元，较年初+5.6%，其中交易性金融资产1，257.99亿元，较年初+14.2%，投资端继续为业绩提供主要支撑。信用业务方面，利息净收入8.36亿元，同比+80.8%，主要受货币资金及结算备付金利息收入、融出资金利息收入增加推动：期末融资融券余额461.78亿元，较年初+22.04%，市占率1.53%。投行业务收入5.98亿元，同比-16.9%，其中上半年完成股权融资项目4单、主承销金额13.44亿元：债券主承销金额1，702.83亿元，同比约+13%，行业排名第8。整体看，股权承销仍处修复阶段，但债券业务保持较强竞争力。


　　投资建议：维持买入-A投资评级。我们认为，公司资管业务优势突出，长期来看有望持续受益于财富管理市场发展机遇。我们预计公司2026年一2028年EPS分别为0.86元、0.91元、0.98元，给予1.1x2026年P/B，对应6个月目标价11.23元。


　　风险提示：流动性收紧、财富管理转型不及预期、资本市场波动等。

□.张.经.纬./.哈.滢    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司