佳先股份(920489)：英特美一期技改竣工+二期项目主体封顶 PVC助剂盈利有望实现修复

2026H1 营收2.59 亿元（-2.67%），归母净利润-311.14 万元2026 上半年公司营业收入2.59 亿元，同比减少2.67%；归母净利润-311.14 万元，同比转亏，扣非归母近利润-397.67 万元，同比转亏，毛利率12.89%。我们维持2026- 2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为0.18/0.25/0.44 亿元。


　　EPS 分别为0.13/0.18/0.33 元，当前股价对应P/E 分别为93.1/67.6/37.7 倍，我们看好公司积极布局光刻胶等高端电子材料，维持“增持”评级。


　　子公司英特美二期项目完成项目主体封顶，钛酸酯拓展在锂电正极材料应用2026 年上半年，公司围绕锂电材料、电子化学品两大核心方向推进产品研发与产业落地，各项业务取得阶段性进展。新产品研发与应用拓展方面，公司积极开发高钛量、低氯离子钛酸酯产品，拓展在锂电正极材料上的应用；开发高纯度、低杂质苯乙酮产品，拓展在电子化学品上的应用。光刻胶方面，子公司英特美年产 1000 吨电子材料中间体二期项目开工建设并完成主体封顶，一期技改项目全面实施并顺利竣工，一期产能达860 吨/年。二期项目产品为另外两种光刻胶单体，产能各500 吨/年。并且光刻胶单体业务新增送样客户 5 家，完成 1 家客户的吨位级中试验证，此外英特美持续优化光刻胶单体生产工艺，产品纯度及金属离子稳定性得到进一步提升，已累计储备10 余个产品，公司获得2 项发明专利授权，2 项实用新型专利授权。


　　国内外禁铅进一步推进+公司开拓新应用场景，PVC 助剂盈利有望实现修复随着国内外禁铅进程的进一步推进，对高效能、低成本的PVC 制品需求量将有望保持较快增长态势，公司产品β-二酮、硬脂酸盐作为绿色、环保型的PVC 热稳定剂及助剂成长空间广阔。2026 上半年公司持续推进产品质量提升，满足高端客户需求及拓展新的应用场景，开发低气味SBM 产品，进一步拓展在食品级、药品级、汽车内饰等高端领域应用，其中子公司沙丰新材料经营状况较2025 上半年同比有所好转，营业收入同比增长5.76%，净利润同比增长103.10%。


　　风险提示：新产品产能释放不及预期风险、竞争加剧风险、原材料波动风险。

□.诸.海.滨./.杨.懿.宁    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司