运机集团(001288)：输送机械龙头拥抱全球化 设备出海打开新增长

输送机械领先企业，积极开拓全球市场。公司成立于2003 年，专注于以带式输送机为核心的节能环保型输送机械成套设备的研发、设计、生产和销售。公司于2021年11 月成功在深交所主板上市。近年来，公司坚持技术创新与市场需求双轮驱动，紧跟“一带一路”国家战略政策，积极开拓全球市场，近年来公司屡获国际大单，公司依托其技术实力和丰富的跨境项目经验，深度参与了西芒杜项目，提供了关键输送机械设备及全流程履约支持。2025 年公司成功签订几内亚4.06 亿美元项目订单，标志着公司开始从单一设备出口商向系统解决方案提供商的重大转变。


　　矿山行业高景气，带式运输机出海空间广阔。我们看到当前全球矿山企业资本开支仍处于上行周期，而地缘冲突可能抬升全球通胀，致使有色金属价格中枢维持高位，我们判断国内矿企的出海意愿有望持续提升，带式输送机在百公里内散料运输具备综合优势，有望充分受益。除此之外，我们认为来自建材、港口、物流等基础设施建设领域的订单也将持续增加，而这将带动公司设备出海的增速提升。


　　输送全流程方案构筑竞争壁垒，设备出海有望持续突破。我们认为公司出海的竞争优势正在边际提升，通过产业链整合，公司正持续提升零部件供应及运维等后市场的服务能力，不断完善海外布局。除此之外，公司积极拥抱人工智能发展，公司与华为共同开发的矿山智能工业巡检机器人，已在非洲几内亚西芒杜某矿山项目中投入实际应用，项目已逐步进入商业化阶段。凭借公司在矿山领域项目业绩的背书，以及领先的客户资源优势。我们看好公司凭借全流程方案的优势强势拓展海外市场，带动业绩高速增长。


　　我们看好未来矿山行业资本开支保持高景气，公司带式输送机出海空间广阔，设备出海和后市场备件及维修业务有望拉动公司业绩高速增长。我们预测公司2026-2028 年每股收益分别为 1.27/ 1.71/ 2.16。参考可比公司2027 年平均市盈率约21xPE，我们给予运机集团2027 年21xPE，目标价格35.91 元，首次给予增持评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动导致投资不及预期、 订单确认进度不及预期、矿山项目投资进展不及预期、公司产能扩张不及预期、行业竞争加剧风险

□.杨.震    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司