华明装备(002270)：海外业务加速 分接开关与检修服务拓展空间

电力设备毛利率提升，盈利规模稳步增长


　　2026 年上半年，公司实现营业收入12.81 亿元，同比增长14.25%；归母净利润3.90 亿元，同比增长5.79%；扣非归母净利润3.67 亿元， 同比增长1.61% 。公司综合毛利率55.54%，同比提升0.04 个百分点；归母净利率（归母净利润／营业收入）30.43%，同比下降2.43 个百分点。其中，核心电力设备毛利率60.83%，同比提升0.35 个百分点；数控设备毛利率22.89%，同比提升0.56 个百分点。我们认为，分接开关技术优势与海外业务拓展，有助于支撑核心产品盈利能力和利润规模。


　　海外收入与订单创新高，全球化布局持续深化上半年，公司电力设备收入10.99 亿元，同比增长14.64%；其中直接与间接出口收入合计4.49 亿元，同比增长44.59%，占电力设备收入比例超过40%。中报披露，电力设备直接及间接出口销售额、订单金额创历史新高，海外市场成为业务增长的重要来源。公司通过全球生产与服务体系协同，推进本地化生产、组装、测试及服务，并与当地供应商、服务商和行业伙伴合作，提升交付效率。我们认为，海外电力基础设施投入与变压器产业需求，有助于公司拓展客户、提高海外收入占比。


　　特高压与检修服务协同，拓宽长期成长空间公司掌握特高压分接开关制造技术，产品覆盖有载及无励磁分接开关，应用于发电厂、输配电网、工业、轨道交通及储能等领域。制造端，公司具备完整产业链，全部产品自主设计、80%零件自主加工，支撑产品质量及交付稳定性。服务端，公司将检修业务转向主动营销，组建营销与服务团队，通过现场和远程技术支持开展检修，并持续推进智能在线监测及相关技术研发。我们认为，高端产品拓展与原厂配件、原厂检修优势相结合，有望扩大服务覆盖，推动设备销售与存量运维协同发展。


　　盈利预测


　　预计公司2026-2028 年收入分别为28.3、33.1、38.8 亿元，EPS 分别为0.89、1.06、1.26 元，当前股价对应PE 分别为20、17、14 倍，考虑到海外收入与订单创新高，全球化布局持续深化，给予“买入”投资评级。


　　风险提示


　　订单交付、海外拓展不及预期；原材料及汇率波动；大盘系统性风险。

□.张.涵    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司