百普赛斯(301080)：收入增长提速 新签订单高增支撑后续成长

事件


　　公司发布2026 年半年度报告。2026H1 公司实现营业收入4.996 亿元，同比增长28.97%；归母净利润9,835.62 万元，同比增长17.36%；扣非归母净利润8,983.39 万元，同比增长6.78%。


　　抗体、试剂盒等新品类收入同比增长超50%，重组蛋白基本盘稳健，收入结构持续优化


　　分产品看，2026H1 重组蛋白实现收入40,154.40 万元，同比增长26.00%，占营业收入的80.37%，毛利率91.15%，同比提升0.05pct；抗体、试剂盒及其他试剂实现收入7,532.21 万元，同比增长50.92%，收入占比由12.88%提升至15.08%，毛利率90.78%，同比提升0.02pct；技术服务实现收入1,406.79 万元，同比增长19.36%。公司依托"深耕大客户"策略，通过交叉销售将业务从单一重组蛋白横向拓宽至抗体、试剂盒、细胞级磁珠及分析检测服务，纵向延伸至CMC 阶段的GMP 级原料，2026H1 头部核心客户的客单价（ARPU）及钱包份额持续提升。


　　归母净利润保持增长，费用率整体下行


　　2026H1 销售费用为1.41 亿元，销售费用率28.25%，同比下降1.44pct；管理费用为7,644.00 万元，管理费用率15.30%，同比下降0.06pct，费用额增长主要系经营规模扩大、管理人员职工薪酬及咨询费用增加；财务费用为445.10 万元，上年同期为-2,788.65 万元，主要系活期存款利息收入减少及美元贬值产生的汇兑损失增加。研发投入9,547.32 万元，同比增长5.95%，占营业收入比重19.11%。表观扣非增速低于收入增速，主要受股份支付费用与汇兑损失两项非经营性因素拖累；经营活动现金流净额同比增长25.71%，与利润增长形成印证。


　　前沿治疗模态与全球化布局协同推进，CMC 及AI 制药打开成长空间公司围绕ADC、CGT、In vivo CAR、mRNA 疫苗与治疗性药物等新兴治疗模态布局，2026H1 超5,000 种生物试剂产品实现销售及应用。依托苏州GMP生产基地的全面投产，公司在该领域已实现深度产业链布局，全面满足商业化生产阶段的核心诉求。公司以严格的药品级放行检测标准，成功开发超80 款高质量的GMP 级别产品。2026H1 公司新签订单同比增长超30%，为后续收入增长提供支撑。


　　公司业务已覆盖全球近80 个国家和地区，服务13,000 多家工业及科研客户。公司依托HEK293/CHO 真核表达体系及覆盖分子亲和力、细胞功能和成药性的一体化体外验证平台，承接AI 药物发现对标准化湿实验数据的规模化需求，并已在耐高盐全能核酸酶、高稳定性CD19 蛋白、热稳定FGF-B蛋白及高溶解度IL-2 等工业级产品上完成AI 优化改造，CMC 业务、全球化布局与AI 制药有望共同打开长期成长空间。


　　盈利预测与投资评级


　　考虑公司收入增长提速，新签订单同比增长超30%，我们将公司2026 至2027 年营业收入预测由10.41 亿元和12.88 亿元上调至10.80 亿元和13.93亿元。考虑2026H1 股份支付费用及研发投入增加，同时受活期存款利息收入减少及美元贬值导致汇兑损失增加影响，将2026 年归母净利润预测由2.33 亿元下调至2.26 亿元；随着收入规模扩大及经营效率改善，将2027年归母净利润预测由2.96 亿元上调至3.20 亿元。预计公司2028 年营业收入和归母净利润分别为17.79 亿元和4.22 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游生物医药研发需求不及预期风险；行业竞争加剧及产品价格下降风险；新产品开发、CMC 业务放量及大客户拓展不及预期风险

□.杨.松./.曹.文.清    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司