横店东磁(002056)：磁材提质 光伏企稳 高端磁性器件打开新增量

磁材器件与新能源协同发展，多元业务增强经营韧性公司已形成磁材、器件、光伏及锂电协同发展的业务格局：磁材业务提供稳定的制造基础与盈利支撑，器件业务依托材料能力向高附加值产品延伸，光伏业务以全球化布局和差异化产品构筑竞争优势，锂电业务则聚焦小圆柱电池并持续拓展储能及新兴应用。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为249.24/280.17/313.59亿元，归母净利润分别为18.61/23.09/27.57 亿元，当前股价对应2026-2028 年PE 分别为17.5/14.1/11.8 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　光伏、锂电与磁材器件各具亮点，业务结构持续优化光伏业务方面，公司拥有约23GW 电池片及21GW 组件产能，2026H1 收入73.7亿元，海外出货占比超过70%，重点布局海外分布式市场；全黑、防眩光、温室等差异化组件具备相对溢价，有望支撑海外盈利质量。锂电业务方面，公司聚焦18650、21700 等小圆柱电池，2026H1 实现收入17.5 亿元，同比增长35.9%；全极耳中试线投产，有望推动产品向高倍率、高性能方向升级。磁材器件方面，公司具备永磁、软磁、金属磁粉芯及非晶纳米晶等多材料体系，并向电感、EMC滤波器、定子组件等下游延伸；2026H1 磁材收入21.8 亿元，同比增长12.4%，器件收入8.1 亿元，同比增长86.5%，高附加值器件成为重要增长来源。


　　AI 芯片电感切入核心供电环节，TLVR 与VPD 驱动价值量提升GPU 及ASIC 功耗提升，推动核心VRM 向高相数、低DCR、高饱和电流及小型化方向演进，芯片电感成为AI 服务器三次电源中价值量集中的关键磁性器件。


　　公司铜铁共烧电感可满足芯片VRM 低压、大电流供电需求，相关产品已进入批量供货阶段。随着TLVR 耦合电感及VPD 垂直供电架构逐步导入，芯片电感有望由传统分立式产品向高端模组、耦合磁件及定制化方案升级，带动单卡用量及单颗价值量提升。


　　风险提示：全球产业政策风险；海外业务及汇率风险；市场拓展风险；技术升级迭代风险；原材料价格波动风险。

□.刘.小.龙    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司