兴发集团(600141)公司简评报告：农药及有机硅板块盈利改善 带动公司业绩修复

事件：公司发布 2026 年中报，报告期内，实现营业收入174.52亿元，同比+19.37%，实现归母净利润8.36 亿元，同比+14.97%。其中，第二季度实现营业收入100.00 亿元，同比+35.29%，环比+34.20%，实现归母净利润5.79 亿元，同比+39.10%，环比+125.59%。


　　磷矿石景气维持高位，稳住公司盈利基本盘。磷矿石本轮景气周期开始于2021 年，受需求提升和供给收缩等因素影响，磷矿石供需紧张，价格大幅上涨。2024 年以来，磷矿石价格维持高位运行，根据百川盈孚数据，2026 年上半年国内30%品位磷矿石均价1013 元/吨，依旧保持高景气。尽管受政策性因素影响，2026 年上半年公司矿山采选设备板块营收同比有所下降，但毛利率依然达到70.11%，维持较高的盈利水平，稳住公司盈利基本盘。


　　农药及有机硅板块盈利能力修复，而肥料板块盈利承压。公司农药板块中草甘膦系列产品收入占比超过90%，公司现有23 万吨/年草甘膦原药设计产能，配套制剂产能13.6 万吨/年。2026 年上半年，公司农药板块销量为15.39 万吨，同比+18.29%，产品均价为21837 元/吨，同比+10.65%，实现营业收入33.61 亿元，同比+30.86%，实现毛利8.22 亿元，同比+156.79%，毛利率为24.44%，同比提升11.98pct。公司有机硅板块中，现有有机硅单体设计产能60 万吨/年，配套107 胶、110 胶、密封胶等下游产品产能超40 万吨/年。2026 年上半年，公司有机硅板块销量为15.66 万吨，同比+8.98%，产品均价为10210 元/吨，同比+7.14%，实现营业收入16.21 亿元，同比+18.39%，实现毛利1.92 亿元，同比+731.21%，毛利率为11.85%，同比提升14.07pct。公司肥料板块现有磷铵产能100 万吨/年，2026 年上半年，受原料硫磺价格大幅上涨、磷铵出口暂停等影响，板块销量为48.77 万吨，同比-19.13%，产品均价3144元/吨，同比-1.47%，实现营业收入15.33 亿元，同比-20.33%，实现毛利-0.39 亿元，同比-131.02%，毛利率为-2.57%，同比下降9.17pct。除此之外，公司新能源和特种化学品板块盈利水平提升，增厚了公司业绩。


　　投资建议： 我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为20.81/25.25/29.75 亿元，EPS 分别为1.74/2.11/2.49 元/股，对应PE 分别为16/13/11 倍，考虑公司作为国内重要的磷矿采选、磷肥生产、草甘膦生产重要企业，兼具周期性和成长性，维持“买入”评级。


　　风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。

□.翟.绪.丽    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司