厦门钨业(600549)：资源增厚+产能扩张 三大业务协同发力

公司拥有钨钼、能源新材料和稀土三大业务


　　公司拥有钨钼、能源新材料和稀土三大业务，其中钨业务具备自有矿山。2026年上半年公司归母净利同比大幅增长127.04%，其中钨钼业务贡献主要利润。


　　钨钼：原料储备有望提升，增量项目助力成长公司钨钼业务以钨产品为主。资源方面，目前公司在产钨矿年产能约8,500吨，公司已完成博白油麻坡钨钼矿和九江大地昆山钨钼矿的收购，正在推进大湖塘钨矿资产注入，未来资源储备将继续增厚；深加工方面，公司硬质合金、切削工具等产品定位中高端，随着泰国金鹭、厦门金鹭等多个钨产品项目和钼产品项目陆续投产，公司钨钼业务收入有望提升。


　　能源新材料：技术路线符合趋势，重点项目带来增量控股子公司厦钨新能是全球钴酸锂龙头，具备高电压钴酸锂技术优势，同时三元材料产品聚焦高镍化和高电压技术。公司海内外产能持续扩建，与海内外头部电池客户建立稳定合作关系，未来有望依托增量项目实现规模扩张。


　　稀土：磁材产能持续扩张，新增布局钛酸钡材料公司通过参股布局上游稀土资源，控股子公司金龙稀土从事稀土精深加工与高性能钕铁硼永磁材料的生产。目前公司的长汀基地高性能磁材扩产项目、包头基地二期项目以及二次资源回收项目正在推进，子公司贝思科钛酸钡项目瞄准MLCC 领域需求，公司稀土业务规模有望进一步增长。


　　盈利预测与评级


　　在中性情景下， 我们预计公司2026 — 2028 年归母净利分别为46.49/56.45/66.46 亿元，EPS 分别为2.93/3.56/4.19 元/股，对应PE 分别为16.01X/13.19X/11.20X。从可比公司iFinD 一致预期看，截至2026 年9 月24 日，可比公司2026 年平均PE 值为21.98X，高于厦门钨业对应PE 值，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示


　　经济波动风险、政策风险、安全生产及环保风险、原材料风险、技术风险、产业重点项目不达预期风险、汇率风险、海外资产运营风险。

□.张.珂    .渤.海.证.券.股.份.有.限.公.司