科莱瑞迪(920072)：放疗定位装置单项冠军国内市占率42.5% 布局康复辅助器械

科莱瑞迪：放疗定位装置专精特新“小巨人”，布局康复辅助器械科莱瑞迪是国家级专精特新“小巨人”企业，依托低温热塑材料核心技术，形成放疗定位装置、康复辅助器械双主营格局，2025 年营收3.15 亿元，同比增长10.48%；归母净利润6403.84 万元，同比下滑4.73%，毛利率60.32%、净利率20.31%。放疗定位装置为核心收入板块，2025 年营收2.53 亿元，营收占比80.32%，其中耗材类放疗定位膜贡献1.22 亿元，是公司第一大单品，毛利率72.58%；设备类放疗定位系统增速亮眼，2025 年营收3061.77 万元，同比增长308.87%。我们预计公司2026-2028 年归母净利润为0.73/0.85/0.97 亿元，EPS 为0.95/1.11/1.26元/股，对应当前股价的PE 分别为24.2/20.8/18.3 倍。考虑到公司募投投产放量与研发潜力，公司业绩具备上涨空间，首次覆盖给予“增持”评级。


　　国产化发展潜力较大，放疗精准化推动定位发展；康复医疗需求人群种类多根据弗若斯特沙利文数据，2021 年国内癌症新发468.8 万人，国内放疗市场规模513 亿元，预计2030 年达1476 亿元；细分体位固定产品2023 年全球市场3.53亿美元，国内2.56 亿元，预计2030 年国内规模8.55 亿元；放疗定位系统2023年全球规模2.77 亿美元，2030 年预计12.78 亿美元。康复赛道，根据《柳叶刀》全球康复疾病负担研究数据，2019 年全球康复需求人群24.12 亿，国内康复需求人口达4.6 亿；根据弗若斯特沙利文数据，2021 年国内康复医疗器械市场规模450.3 亿元，预计2026 年增长至941.5 亿元。


　　科莱瑞迪核心壁垒集中在材料技术、市场份额、渠道客户三大维度第一，材料与工艺技术领先，公司自主掌握聚氨酯复合热塑膜制备工艺，获广东省技术发明二等奖，拥有148 项专利、47 项发明专利，参与多项行业标准制定。


　　第二，细分赛道龙头地位稳固，根据弗若斯特沙利文数据，公司2023 年国内放疗体位固定产品市占42.5%、全球市占7.0%位列第三。第三，海内外渠道完善，公司与联影、西门子、飞利浦、GE 达成战略合作；国内覆盖各级三甲肿瘤医院，境外销往80 余国，同时布局OEM、设备厂配套、经销商多元渠道。


　　风险提示：市场开拓不及预期风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险

□.诸.海.滨./.车.欣.航    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司