润泽科技(300442)：云基础设施服务国内CSP算力需求持续增长 积极布局大陆以外区域

事件概述


　　根据云头条报道，2026 年9 月25 日，Semi Analysis 发布《中国AI基础设施热潮》报告，Semi Analysis 目前跟踪到中国超过24GW 的数据中心容量。此外还有约20GW 已有明确时间表的项目储备，以及约 30GW 已公开宣布但尚未纳入明确交付时间表的项目。到2026 年底，中国数据中心容量将超过24GW，位居全球第二，仅次于美国。


　　其中，字节跳动已成为中国最大的数据中心租户，占中国已交付数据中心容量的约五分之一，绝大部分通过租赁获得。其他国内CSP 厂商也有较大的数据中心需求。


　　国内业务：AIDC 算力业务成为新增长引擎


　　2026H1 公司AIDC 算力业务实现高速增长。自2023 年起，公司切入AIDC 算力赛道，启动业务拓展并开展相关技术储备；2025 年扩大资本开支规模，加大自持算力资源投入；2026 年深入实施“国内发展AIDC 算力业务”的核心发展战略，完善供应链体系建设，凭借供应链、资金、技术三大核心优势，根据2026 年中报披露，26H1 公司算力业务营业收入达19.95 亿元，同比增长126.24%，占公司营业收入比例已达53.26%，超越机柜业务成为公司核心增长引擎。


　　公司国内算力储备充足，为业务发展奠定基础。根据2026 年中报披露，境内方面，公司已在京津冀·廊坊、长三角·平湖、大湾区·佛山和惠州、成渝经济圈·重庆、甘肃·兰州、海南·儋州等境内六大核心区域，规划布局了七个人工智能基础设施集群，合计规划算力中心规模约 5.4GW，已基本完成境内“一体化算力中心体系”框架布局。


　　大陆以外区域：多点布局，迈向全球化发展


　　2026 年公司开启大陆以外区域业务拓展。根据公司中报，2026 年以来公司采取“人力服务出海+资产投资出海”的方式，通过自建和收购并举，迅速完成了香港·沙岭和印尼·巴淡岛两大大陆以外核心节点布局，合计规划算力中心规模约600MW，逐步形成“国内外联动、全球化协同”的人工智能基础设施体系，为公司推进全球化布局奠定坚实基础。


　　创新打造“人力服务出海+资产投资出海”的出海发展模式。公司依托国内完备供应链体系，实现散热、供配电等核心设备的标准化、流程化、高密度方舱集成出海；同时组建 300 人以上专业工程师运维团队出海，有效提升大陆以外算力中心交付效率和运维稳定性。2026年以来，公司高效推进大陆以外节点基建工程、设备集采运输、机电安装等核心工程。其中，巴淡岛园区预计 2026 年内实现部分算力中心交付，远期可扩容为 GW 级智算园区；香港园区预计 2028 年内实　　现交付。未来，公司将充分把握大陆以外 IDC 市场高速增长机遇，以巴淡岛园区和香港园区为战略支点，持续加速开拓大陆以外新算力节点布局。


　　投资建议：


　　润泽科技是国内超大规模数据中心运营商，采用园区型集中式的开发模式，与运营商展开长期合作，业务布局涵盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝经济圈、西部地区、海南等六大区域，兼具区位、规模、客户、运维四大优势，紧抓AIDC 和液冷的产业新趋势，夯实IDC领先、液冷领先和AIDC 领先的三大行业领先地位，有望充分受益于智算产业的发展。同时积极布局大陆以外区域业务，奠定全球化发展基础。我们预计公司2026/27/28 年实现营业收入84.19/107.64/124.41 亿元，实现净利润30.36/40.37/47.59 亿元。


　　维持“买入-A”的投资评级，给予6 个月目标价83.25 元，相当于2026 年45 倍的动态市盈率。


　　风险提示：下游客户需求不及预期；机柜价格不及预期。

□.赵.阳./.夏.瀛.韬    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司